Banco Sabadell | EBITDA 1T’24 prácticamente en línea con lo esperado (+17,0% vs +15,3% BS(e) y +16,7% consenso), aunque ligeramente por debajo en cuanto a margen frente al consenso (15% reportado, 14,9% BS(e) y 15,6% consenso), pero en línea con nuestra estimación.

La tendencia continúa y el RevPAR crece un +11% (vs +13% BS(e) y +12% consenso) con un reparto más equilibrado entre precios y ocupación (55/45%, respectivamente). El crecimiento viene de todas las regiones, aunque en términos de crecimiento de precios destacamos España, Italia y LatAm (+8/9% en precios vs -1/+1% en ocupación), mientras que la mejora de Benelux y Europa Central vendría principalmente por mejora de ocupación (+8/9% en ocupación con precios -1/+3%). Detrás de la mejora de ocupación estaría una base comparable más fácil por una recuperación más lenta en estas regiones.

En cuanto a la rentabilidad, se ve afectada por la inflación y el incremento de la ocupación con una ratio de conversión a EBITDA del 19%.

La DFN 1T’24 aumenta un +22 M euros (hasta 286 M euros vs 312 M euros esperados) lo que supone 0,8x DFN/EBITDA LTM (en línea con el cierre de 2023). Sin vencimientos relevantes hasta 2026 (405 M euros; ~85% de la deuda bruta) y su exposición a tipos de interés variable se sitúa por debajo del 15% y con un coste medio del 4,2%.

En cuanto a las perspectivas, NHH comenta “la demanda continua fuerte en la primera parte del año y alas favorables dinámicas del negocio permiten prever seguir obteniendo unos resultados récord”

No creemos que estos Rdos. vayan a tener un impacto en cotización dada la situación en la que se encuentra la compañía de baja liquidez (con un free float <5%) y unos niveles de precio que hace más complicado que MINT vaya a lanzar una OPA de exclusión en el corto plazo (nosotros por el momento no la vemos ya que la CNMV puso un precio mínimo de 5,68 euros/acc. y MINT rehusó hacerlo a ese precio). VENDER. P.O. 4,20 euros/acc.(potencial -4,1%).

Ventas: 459,6 M euros (+12,9% vs +11,8% BS(e) y +8,2% consenso);

EBITDA: 68,8 M euros (+17,0% vs +15,3% BS(e) y +16,7% consenso).