Lighthouse-IEAF | La compañía ha comunicado el cierre de un contrato de más de EUR 21 Mn con la multinacional China NGC GEARS (referencia global de soluciones para el sector eólico). El contrato consiste en la instalación de 10 centros de mecanizado de grandes dimensiones y tecnología de alta precisión en 3 plantas diferentes del cliente.
MUY RELEVANTE TANTO DESDE UN PUNTO DE VISTA CUANTITATIVO… Se trata del mayor pedido de la historia de NEA. Y, aunque el comunicado no incluye información relativa al plazo de ejecución o márgenes la relevancia de este en términos cuantitativos es una obviedad: equivale a i) el 22% de la cartera de pedidos a cierre de 2022 (en máximos) y ii) al 21% de su facturación 2022. Si asumimos un Mg. EBITDA del 11,5% (media -3y) implicaría un EBITDA de c. EUR 2,5Mn (23% s/EBITDA 2022).
…COMO CUALITATIVO. ¿POR QUÉ? Por varias razones: i) por el tipo de producto, con tecnología de alta precisión (el mecanizado de alta precisión en piezas de gran volumen requiere de soluciones muy sofisticadas), ii) por el sector de destino (energías renovables), iii) por el impacto en el mix geográfico de los ingresos (con incremento de su presencia en China, donde los pedidos de aerogeneradores se encuentran en máximos) iv) porque incrementa mucho la visibilidad de sus resultados y v) porque es un indicador excelente de la capacidad de contratación de la compañía (que confirma su buen posicionamiento competitivo y de marca).
LA VISIBILIDAD QUE APORTA LA CARTERA DE PEDIDOS HOY ES (AUN) MAYOR. Pese al entorno, NEA cerraba 2022 con una captación de pedidos de EUR 128Mn, lo que le permitía cerrar 2022 con una cartera de pedidos en máximos(EUR 93,9Mn; +13,7% vs 2021). Una cartera de pedidos que ya aportaba una visibilidad muy elevada sobre los resultados 2023e y que con este contrato podríamos decir que NEA ya tendría “completada” su capacidad de producción para este ejercicio (2023e).
LO QUE REAFIRMA NUESTRA IDEA DE UN “CICLO PROPIO”. En nuestro último informe publicado sobre NEA (28 febrero) apuntábamos a que el “reducido” tamaño de NEA y la diversificación de su cartera de pedidos tanto por geografías, como por sectores (destacando su exposición a Defensa, Energías Renovables y Nuclear) permitía hablar de un ciclo propio (y no necesariamente paralelo al “ciclo macro”). Lo que se reafirma tras el pedido anunciado hoy.
¿QUÉ CABE ESPERAR DE NEA EN EL AÑO 2023E? LOS MÚLTIPLOS CONTINUAN SIENDO OBJETIVAMENTE ATRACTIVOS. En 2023e, la inercia de una cartera de pedidos excelente (eso que hemos calificado de “su propio ciclo”) debiera permitirle mantener crecimientos de doble dígito tanto en ingresos como en EBITDA. Un crecimiento en ingresos del 10% apuntaría a niveles de ventas 2023e de EUR 110Mn (soportados completamente por el dato de cartera) y EBITDA de EUR 13Mn (+19% vs 2022). Unos números que, tras la subida del precio de la acción de ayer (+9,1%%), continuarían cotizando a 5x EV/EBITDA 23e.
Es decir, múltiplos objetivamente atractivos para una compañía con estas perspectivas de crecimiento (c. +10% TACC 22-25e, estimado por Lighthouse), elevada visibilidad del P/L (por el buen dato de cartera) y buenas perspectivas de
contratación. Con perspectiva de medio y largo plazo puede considerarse que este contrato cambia la compañía (a mejor). A sabiendas de que más crecimiento estructural debería implicar más valor.
