Resultados de OHLA en línea en operativo y algo más favorables en caja

OHL Trabajador

Banco Sabadell | Los resultados 2T21 de OHLA (OHLA) dejaron una evolución operativa muy alineada con nuestras previsiones (EBITDA 16,4 millones de euros vs 17 millones de euros BS(e)) gracias a unas ventas superiores (+3,2% vs -5% BS(e)), que compensaron el comportamiento algo más débil de los márgenes (2,3% vs 2,6% BS(e); -10pb vs 1T’21). Por su parte el BDI alcanzó los 96 millones de euros (vs 116 M€ BS(e)), debido al mayor impacto de gastos de restructuración (-21 M€ vs-7 M€ BS(e)). 

La caja dejó una evolución más favorable de lo previsto, lo que le permitió reducir el endeudamiento en –353 millones de euros en el trimestre (vs -238 M€ BS(e)). Con todo, la compañía alcanzó una posición neta de tesorería de 111 millones de euros lo que se sitúa por encima de nuestra estimación de DFN 4 millones de euros BS(e)), debido a (i) la venta de su 65% participación en la concesión Aguas de Navarra, con la que se han desconsolidado c.53 millones de euros de DFN, (ii) el cobro, no esperado, de una parte (~20 M€ BS(e)) de la venta de Old War Office (sobre un total de 96 M€ BS(e)) y (iii) un mejor comportamiento del circulante (+20 M€ vs -19 M€ BS(e)). 

Con todo, resultados 2T21 en línea en operativo y algo más favorables en caja, para los que esperamos una acogida neutro/positiva teniendo en cuenta su performance reciente (+8% desde resultados 1T21; +12% vs IBEX). En todo caso, estos resultados no cambian nuestra visión sobre la compañía. Así, valoramos positivamente su renovado perfil financiero y esperamos una progresiva consolidación y mejora operativa en próximos trimestres impulsada por el incremento de la contratación en Construcción, lo que unido a la finalización de proyectos Legacy debería permitir la generación de FCF positivo a partir de 2023 BS(e).

OHLA: Comprar (Cierre 0,60 euros; Precio Objetivo 0,80 euros).