Renta 4 | Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) publicará los resultados correspondientes al 1T23 el próximo 5 de mayo (mercado abierto). Prevemos unos resultados que muestren un fuerte crecimiento respecto a 1T22 como consecuencia tanto de una mejora progresiva de los márgenes de la compañía y la consolidación de Reichshoffen como por comparar con un 1T22 que los resultados se vieron afectados por las huelgas de Solaris y de transportistas en España.

Estimaciones 1T23: 1) Ventas: anticipamos un crecimiento de los ingresos del +22,3% hasta 900 mln eur, gracias tanto a un aumento de la división ferroviaria del +22,8% hasta 710 mln eur apoyado en el cambio del perímetro de consolidación y en la ejecución de la elevada cartera de pedidos, como en un efecto comparativo positivo de Solaris (+20,3% hasta 190 mln eur) por la huelga del 1T22. 2) EBITDA: esperamos un crecimiento del +22,6% hasta 70 mln eur, con un mantenimiento de los márgenes en los mismos niveles del 4T22 del 7,8%. 3) Gastos financieros: como consecuencia de la subida de los tipos de interés, esperamos un aumento de los gastos financieros a un rango de 15 mln eur. 3) Cartera de pedidos: estimamos una contratación en 1T23 de alrededor de 500 mln eur (400 mln eur ferroviario, 100 mln eur Solaris) que mantenga la cartera de pedidos en niveles elevados de 12.850 mln eur (11.991 mln eur ferroviario y 859 mln eur Solaris).

Atentos a: 1) Solaris: esperamos una mejora de los suministros de componentes, aunque todavía sin alcanzar la normalidad, que la compañía espera para el 2S23. 2) Inflación de costes de materiales y energía: esperamos una mejora en ambos aspectos, aunque comparando con un 1T22 en el que la inflación, impacto prácticamente solo a 1 mes. 3) Consolidación de las desinversiones de Alstom/Bombardier: que esperamos aporten alrededor de 50 mln eur al trimestre. 4) Guidance 2023: ventas +10/+15% hasta 3.480/3.640 mln eur (3.557 mln eur R4e y 3.439 mln eur consenso), mejora de margen EBIT (5,0% R4e y 5,1% consenso vs. 4,4% 2021) y estabilidad de deuda neta. 5) Pipeline: adjudicaciones en el corto plazo en Solaris y en el negocio ferroviario en Europa Occidental.

En conclusión, resultados que a lo largo de 2023 deberían ir mostrando una mejora progresiva apoyado en la recuperación de los márgenes en el negocio ferroviario y de autobuses. Reiteramos recomendación de Sobreponderar y elevamos precio objetivo hasta 43,0 eur/acción)