Lighthouse / IEAF | Adolfo Domínguez cierra el período 9m22 con unos ingresos de EUR 75,9Mn (vs EUR 61,7Mn 9m21). Las ventas comparables del 3T22 siguen aumentando (+15,4%) con una red comercial estable (-3 tiendas vs 1S22). Por geografías, las ventas crecen tanto fuera de Europa (+32,5%) como en Europa (+19%). La capacidad de traspasar el aumento de los precios a sus clientes y la mejora en la eficiencia de ventas/tienda (en el 9m19, ADZ alcanzó EUR 78,1Mn en ingresos con 391 puntos de venta frente a los 343 del 9m22: +10%) son los dos factores clave.

Mejora significativa en el margen bruto

El margen bruto 9m22 se sitúa en 62,2% (+4,3p.p. vs 9m21) beneficiándose de la estrategia “full price”
basada en microcolecciones, y que ha protegido a ADZ del encarecimiento de los costes derivado de la apreciación del USD. Estimamos una reducción en el margen bruto para el final del 2022 hasta niveles de 56,1% (-1,2p.p. 2021), dado el mayor impacto del periodo de rebajas durante el 4T y el efecto divisa en las compras de la
colección Otoño-Invierno.

El Ebitda se eleva en el 9M22 por encima de niveles pre-covid

El efecto de la reestructuración de 2021 compensa el aumento en otros gastos de explotación (+22,6% vs 9m21) y empuja el Mg. EBITDA rec. 9m22 hasta 10,2% (4,7% el 9m21 y 7% 9m19). Lo que lleva al EBITDA 9m22 a EUR 7,8Mn (vs EUR 5,5Mn en 9m19).

Break-even en Bn (3T Estanco)

El efecto de las políticas de control de gasto y la recuperación en ingresos han llevado a ADZ superar el break-even en BN “ya” en el 3T22 estanco (por primera vez en los últimos 5 años).

En conclusión, unos resultados positivos que apuntan a «volver» a 2019 en el 2022e

Adolfo Domínguez confirma su buena posición con unos resultados que reafirman tanto el crecimiento sostenido/elevado en ingresos como su eficiencia operativa. Lo que revela a ADZ como un “retailer” especialmente dotado para sortear un contexto de alta inflación y bajo crecimiento “macro”. Mantenemos estimaciones ante unos resultados en línea en ingresos y EBITDA; aunque con un Mg. bruto superior al estimado, que debiera permitir alcanzar un EBITDA 22e c. EUR 11,1Mn en 2022e. Los múltiplos siguen siendo un reclamo: EV/EBITDA 22e 6,3x (vs 8,2x de su sector,+30%).