Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | A la espera de lo que “diga y haga” hoy por la tarde la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos, cuando finalice la reunión de dos días que está celebrando su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses cerraron ayer ligeramente al alza, en una sesión de continuas idas y vueltas en la que destacó el muy positivo comportamiento de los valores del sector del gas y del petróleo, apoyados en una batería de buenos resultados trimestrales, y ello a pesar de que el precio del crudo terminó el día con una caída cercana al 2,5%. También ayudó al buen comportamiento de la renta variable occidental la ligera relajación que experimentaron los rendimientos de los bonos, tanto en Europa como en Estados Unidos, con el del bono del Tesoro estadounidense con vencimiento a 10 años volviéndose a situar por debajo del 3%. 

Así, y sin novedades relevantes tanto en lo que hace referencia a la guerra de Ucrania, conflicto que se mantiene enquistado sin que se vislumbre un potencial acercamiento entre las partes que permita retomar las negociaciones de paz, como en las noticias que llegan desde China sobre los confinamientos de poblaciones enteras, entre ellas de Shanghái y de parte de Pekín, confinamientos implementados para luchar contra la ola de Covid-19 que afecta al país y que están empezando a provocar revisiones a la baja de las estimaciones de crecimiento de la economía china para el ejercicio por parte de algunos economistas –ayer la agencia de calificación crediticia Fitch revisó sensiblemente a la baja sus expectativas de crecimiento para el PIB de China en 2022–. El gran riesgo para las economías desarrolladas, y para la economía global en su conjunto, es que tanto la guerra de Ucrania como los confinamientos en China tienen importantes connotaciones inflacionistas, siendo la inflación en estos momentos la mayor amenaza para el crecimiento económico, tanto por su impacto directo en el mismo como por el hecho que está forzando a los bancos centrales a agilizar el proceso de retirada de estímulos monetarios, lo que ya se está reflejando en unas condiciones de financiación menos favorables. 

Hoy será precisamente la reunión del comité de política monetaria de uno de estos bancos centrales, probablemente del más relevante, la Fed estadounidense, la que monopolice la atención de los inversores en los mercados de renta fija y de renta variable occidentales. Así, se espera que el FOMC opte por incrementar sus tasas de interés de referencia a corto plazo en medio punto porcentual de golpe, algo que no ha hecho el banco central estadounidense desde los años 90. De esta forma la tasa de interés oficial se situaría en el intervalo del 0,75%-1%. Estando esta decisión más que descontada por los mercados, lo verdaderamente relevante es lo que apunte el FOMC en su comunicado y lo que diga su presidente, Jerome Powell, en la rueda de prensa posterior a la finalización de la reunión del comité sobre futuros movimientos de tipos. En las últimas semanas se ha venido especulando con la posibilidad de que la Fed lleve a cabo varias subidas de tipos seguidas de 75 puntos básicos, algo que no tenemos nada claro de que vaya a ser así y sobre lo que Powell entendemos que se manifestará. Si bien creemos que optará por apoyar públicamente nuevas subidas de medio punto, no es descartable, sin embargo, que deje la puerta abierta a alguna de mayor calado siempre que la inflación no dé síntomas de comenzar a moderarse. 

Además, esperamos que el FOMC dé pistas sobre cómo pretende comenzar a reducir el tamaño de su elefantiásico balance. En principio, la Fed ha dejado ya de comprar bonos en los mercados secundarios, pero sigue reinvirtiendo el importe de los vencimientos de los que mantiene en cartera. Es muy factible que hoy anuncie que dejará de hacerlo, comenzando de esta forma la reducción de su balance. Más adelante, la Fed comenzará a vender parte de su cartera, aunque creemos que no comenzará a hacerlo hasta que los tipos de interés oficiales no hayan alcanzado el nivel de “neutralidad”, que la Fed sitúa cercano al 2,4%. 

De lo más o menos agresivo que se muestre Powell con relación al proceso de retirada de estímulos monetarios va a depender en gran medida la reacción de los mercados de bonos y de acciones occidentales en los próximos días. Antes, y teniendo en cuenta que el resultado de la reunión del FOMC se conocerá ya con los mercados europeos cerrados, esperamos que los inversores en las bolsas europeas se muestren hoy prudentes, con muchos de ellos optando por mantenerse al margen del mercado hasta conocer la nueva “hoja de ruta” del banco central estadounidense. Es por ello que esperamos que hoy los principales índices bursátiles europeos abran planos, sin tendencia fija, y que continúen moviéndose en un estrecho intervalo de precios hasta el cierre de la jornada. 

Por lo demás, comentar que en la agenda macro del día destaca sobre todo la publicación en Estados Unidos y en las principales economías de la Eurozona de las lecturas finales de abril de los índices adelantados de actividad del sector de los servicios, los PMIs y el ISM estadounidense, índices que, como ha ocurrido con los manufactureros del mismo mes, mostrarán que la actividad en el sector ha seguido expandiéndose de forma moderada durante el citado mes.