Banc Sabadell | Como se esperaba el BCE anunció una subida de tipos de 25 p.b. en la próxima reunión de julio y el final del programa de compras soberano APP. También dejó la puerta abierta a subidas de 50 p.b. en la reunión de septiembre y diciembre si la inflación no baja como se espera (por nuestra parte vemos difícil que baje). En este sentido C. Lagarde advirtió que los riesgos sobre la inflación son al alza mientras que los de crecimiento son a la baja.

Por otro lado, la Presidenta del BCE anunció que se evitará cualquier signo de fragmentación en el mercado (de deuda soberana) con los instrumentos actuales disponibles o nuevos pero sin hacer una mención específica. En este sentido, el BCE mantendrá la reinversión de los vencimientos del programa APP hasta bien iniciada las subidas de tipos mientas que la inversión de los vencimientos del PEPP se mantendrán al menos hasta finales de 2024.

En cuanto a las estimaciones macro se revisó el PIB 2022-23 a la baja hasta el 2,8% y 2,1% desde el 3,7% y 2,8% anterior. Mientras, la inflación fue revisada al alza hasta 6,8% y 3,5% (2,1% en 2024) desde el 5,1% y 2,1% esperado anteriormente. Cabe destacar que la inflación sigue estando por encima del objetivo en 2024, peor de lo que esperaba el BCE en los escenarios alternativos publicados en marzo. En este sentido la inflación subyacente se mantendría en el 3,3% en 2022 (estimación optimista), 2,8% en 2023 y 2,3%

Nuestra opinión el BCE sigue estando ligeramente alto en PIB y bajo en inflación por lo que vemos riesgos elevados de subida de tipos de +50 p.b. al menos en la reunión de septiembre 2022. Los futuros del Euribor 3 meses a diciembre 22 ya descuentan subidas de +50 p.b. en septiembre y en diciembre con los vencimientos a junio 23/diciembre 23 descontando subidas hasta el 1,5% y 2%. Seguimos viendo excesivo la subida hasta el 2% en 2023 ante el creciente riesgo de recesión para finales de 2023 en Estados Unidos que lastraría el frágil crecimiento global. En este contexto seguimos viendo caro el tramo corto de la curva y esperamos un aplanamiento de la pendiente 2-10 años hasta finales de 2022 y cabe esperar que más pronto que tarde el BCE anuncie el instrumento que utilizará para evitar la fragmentación del mercado.