Renta 4 | Apertura plana en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +0,2%), a la espera de nuevas referencias. En el mercado del crudo, Brent plano (83,5 usd/b) a pesar de la decisión de la OPEP+ de extender sus recortes de 2 mln b/d hasta finales de junio, un movimiento ya esperado ante la elevada oferta por parte de Estados Unidos y la incertidumbre sobre la demanda (ciclo global, China).
Con la temporada de resultados casi finalizada, la atención de los mercados se centrará esta semana en el plano macro y en la reunión del BCE. Destacamos en Estados Unidos los datos de empleo de febrero (ADP y JOLTS el miércoles, informe oficial de empleo el viernes), donde se espera que la creación de puestos de trabajo se modere tras el fuerte crecimiento en enero y que la economía americana continúe cerca del “pleno empleo”. También en Estados Unidos estaremos pendientes del ISM de servicios de febrero (con especial atención al componente de precios que repuntó con fuerza en enero), así como del Libro Beige que servirá para preparar la reunión del 20-marzo en la que no esperamos variaciones de tipos. Además, contaremos con la comparecencia semi-anual de Powell ante el Congreso (miércoles), donde esperamos que reitere la idea de esperar para comenzar el recorte de tipos.
En China estaremos pendientes del PMI servicios Caixin y de datos de precios (IPC e IPP), que deberían mostrar mayor debilidad, así como de la balanza comercial de febrero. Otro foco de atención relevante durante la semana lo tendremos en China, donde el martes comenzará su reunión anual de “Dos Sesiones” (Asamblea Popular Nacional de China) en la que se anunciarán los objetivos de crecimiento para 2024 y las vías para conseguirlos (política monetaria y fiscal) en un contexto complicado marcado por la crisis del sector inmobiliario y las presiones deflacionistas. El mercado espera un crecimiento del PIB +5%, déficit público 3,3%, tasa de paro 5,5% e inflación 3%.
El jueves 7 de marzo se reunirá el BCE. No esperamos movimientos en tipos de interés. Recordamos que en la reunión de enero Lagarde afirmó que era necesaria una mayor convicción sobre el control de la inflación para iniciar las bajadas de tipos. La reciente encuesta de préstamos bancarios en la Eurozona muestra una tímida recuperación en enero, que hace que no haya excesiva prisa por empezar a bajar tipos, lo que cuadra con nuestra expectativa de un primer recorte en junio (data-dependiente), una vez se conozcan a finales de abril los datos actualizados de salarios correspondientes a 1T24. El mercado ha ajustado sus expectativas a las nuestras, rebajando los recortes de tipos esperados para 2024 a 3-4 (vs 6-7 al cierre de 2023) con la primera en junio (73% de probabilidades), en un contexto de posible re-aceleración del crecimiento y con una inflación a la que aún le costará cubrir la “última milla” hasta el objetivo del 2%, a la luz de unos últimos datos que moderan menos de lo esperado (IPC general 2,6% y subyacente 3,1% en febrero). De cara a la reunión del BCE, estaremos pendientes también de la actualización del cuadro macro. Recordamos que en diciembre se revisaron las previsiones de inflación a la baja, veremos si esta tendencia continúa o se frena, con especial relevancia del comportamiento de servicios y salarios.
Asimismo, el jueves habrá reunión de seguimiento del Comité Técnico Asesor del Ibex, sin cambios previstos en la composición del selectivo.
Reiteramos la visión de nuestra estrategia mensual sobre los mercados. Aunque creemos que el binomio rentabilidad riesgo continúa siendo atractivo en un entorno de mejora del ciclo económico y donde los tipos deberían haber hecho techo, creemos que existen varios factores de riesgo que podrían determinar mejores puntos de entrada en las bolsas, como pueden ser 1) Ajuste adicional de expectativas de recortes de tipos por parte del mercado, en función de cómo evolucionen los datos macro; 2) Riesgos geopolíticos con implicaciones alcistas en inflación (situación en Oriente Próximo, Mar Rojo); 3) CRE (commercial real estate) en Estados Unidos.
