J.J. Fdez-Figares (Link Securities) | Tras el positivo comportamiento de las bolsas europeas y estadounidenses en las últimas semanas, que ha permitido a la mayoría de sus índices, con excepciones puntuales como la del Ibex-35, cerrar el pasado viernes en máximos anuales y/o históricos, los mercados de valores occidentales afrontan una nueva semana en la que esperamos que la incertidumbre que, de cara a la marcha de la recuperación económica, está generando la expansión global de la variante Delta del Covid-19 provoque algunas tomas de beneficios y la “huida” de algunos inversores hacia activos refugio o de carácter más defensivo como son los bonos alemanes o estadounidenses y el dólar. Además, cabe destacar que en el mercado se sigue hablando, en muchos casos de forma interesada, del hecho de que el S&P 500, el índice de referencia de la bolsa estadounidense, lleva ya más de 200 días sin experimentar una corrección del 5%, algo que suele ocurrir varias veces al año, corrección que no descartamos por ello que pueda tener lugar en cualquier momento a lo largo de los próximos meses.

Los factores que podrían provocar la mencionada corrección no son nuevos y, hasta el momento, han sido obviados/superados por los inversores, como demuestra el gran comportamiento de las bolsas europeas y estadounidense en lo que va de ejercicio. Entre los mismos destacaríamos principalmente dos: i) el temor a que la nueva ola de la pandemia, nueva ola que ha llegado incluso a poner en duda la eficacia de las vacunas disponibles -parece que son muy efectivas para evitar hospitalizaciones y muertes, pero no tanto a la hora de evitar contagios- pueda ralentizar el ritmo de la recuperación económica a nivel global; y ii) la posibilidad, cada vez más cercana, de que la Reserva Federal (Fed) anuncie la fecha del inicio de la retirada de sus actuales estímulos monetarios.

Otros factores que podrían pesar también en el comportamiento de las bolsas son i) las dudas que está suscitando la aprobación de los nuevos planes fiscales de gasto en infraestructuras estadounidenses, físicas y sociales, aprobación que parece que está actualmente en manos de los legisladores demócratas más centristas, y ii) el asalto al poder tras 20 años de los talibanes en Afganistán, que en pocas semanas y tras el anuncio de la retirada de las tropas estadounidenses realizado por el presidente Biden, se han hecho con el control del país, arrasando a las fuerzas de seguridad y al ejército afgano que había sido formado e instruido por EEUU. Este último tema podría convertirse a medio plazo en un nuevo factor de desestabilización de la ya de por sí compleja situación por la que atraviesa Oriente Medio. No obstante, y como reiteramos siempre, el fondo de los mercados de renta variable occidentales parece sólido, apoyado en la ingente liquidez que ha sido inyectada al sistema por bancos centrales y por algunos gobiernos, especialmente el estadounidense, y en la falta de alternativas atractivas de inversión, con los precios de la renta fija muy exigentes y sus rendimientos bajo mínimos.

De momento, en la semana que hoy comienza los inversores deberán estar atentos, además de a la evolución de la pandemia y a las medidas que adopten los distintos gobiernos y autoridades locales para combatirla, a la publicación de una batería de datos macro de cierta relevancia, datos entre los que destacaríamos la publicación mañana de las ventas minoristas estadounidenses del mes de julio. Como pudimos comprobar el viernes con la publicación de la lectura preliminar del mes de agosto del índice de sentimiento de los consumidores, la nueva expansión del Covid-19 por el país, esta vez provocada por la mencionada variable Delta, ha hundido la confianza del consumidor estadounidense, que ya pensaba que la pandemia estaba bajo control, algo que entendemos puede reflejarse de forma negativa en las ventas minoristas del mes pasado. Además, el miércoles se publican las actas de la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed (FOMC), actas que deben aportar algo de luz sobre las intenciones del banco central estadounidense con relación al inicio de la retirada de estímulos monetarios. Si bien no esperamos que en las mismas se determine una fecha concreta para el anuncio -el mercado baraja la reunión del FOMC de septiembre-, sí se podrán analizar las distintas posturas dentro del comité, con cada vez más funcionarios apoyando un inicio inmediato del proceso.

Para empezar la semana, esperamos que hoy las bolsas europeas abran claramente a la baja, lastradas por el mal comportamiento de los mercados de valores asiáticos, que han recogido de forma negativa la batería de cifra macro publicadas en China, que muestran una desaceleración generalizada del ritmo de expansión de la actividad en el mes de julio, probablemente como consecuencia de la expansión del Covid-19 en ciertas regiones del país y del impacto de las recientes inundaciones. Además, la pandemia sigue expandiéndose con fuerza por esta región, región en el que el proceso de vacunación va muy retrasado, con países como Vietnam, Tailandia, Japón o Filipinas presentando un fuerte incremento de casos este fin de semana, algo que también ha lastrado la marcha de las bolsas de la región en el día de hoy.

Por último, señalar que la agenda macro del día es muy limitada, destacando únicamente la publicación esta tarde en EEUU del índice de manufacturas de Nueva York, the Empire State Index, que elabora la Reserva Federal de Nueva York y que mide la evolución de este sector en la región. En principio los analistas esperan una sensible ralentización del ritmo de expansión mensual de este indicador en el mes de julio, aunque también proyectan que el mencionado ritmo siga siendo muy elevado en términos relativos históricos.