Morgan Stanley | Hoy los escoceses votarán en las elecciones parlamentarias, donde elegirán a 73 miembros de manera individual (por mayoría simple) y el resto (hasta 129) mediante voto a un partido, de donde saldría un partido ganador de cada una de las 8 regiones y que aportaría 7 miembros al parlamento. A pesar de una caída reciente en popularidad, encuestas recientes dan entre el 48-53% de los votos individuales al partido pro-independencia, los cuales podrían ser suficientes para asegurarse la mayoría, sin tener que contar con los votos a partidos, ya que, según la ley electoral actual, esto se traduciría en el control de cerca de 70 de los 73 asientos.
Escenarios tras las elecciones: Es casi seguro que los independentistas van a lograr mayoría, la única cuestión es si necesitarán ir en coalición con los “Verdes” para obtener la mayoría absoluta. En el caso de que no necesitasen apoyos adicionales, la Primera Ministra Nicola Sturgeon ya ha indicado sus intenciones de realizar un segundo referéndum (indyref#2). Mi casa maneja 3 escenarios tras las elecciones:
1.- Base case – 50% probabilidad: Tira y afloja prolongado entre el Parlamento Escocés y Westminster por un segundo referéndum. Mis estrategas no ven posible que realicen un referéndum ilegal (sin el apoyo de Reino Unido) ya que eso haría que no fuese reconocido por las cortes ni otros países, pero tampoco ven que UK vaya a oponerse, sino que intenten retrasarlo sin fijar fecha.
2.- Cae el riesgo de independencia – 20% probabilidad: en caso de no lograr mayoría, o esta ser muy ajustada, Westminster lo utilizaría como argumento para indicar que no hay apetito para un segundo referéndum y el SNP no empujaría esta demanda de manera activa.
3.- Sube el riesgo de independencia – 30% probabilidad: El SNP consigue una mayoría absoluta en solitario, lo que sería interpretado como un mandato claro de los ciudadanos para otro referéndum, a lo que Boris Johnson no podría negarse, puesto que parte de la legitimidad del gobierno actual proviene del referéndum sobre el Brexit. La fecha más temprana posible para este segundo referéndum seria 2H22, con una separación en 2025 y una adhesión a la UE en 2017 y al Euro en 2029.
Nuestros economistas dan un 15% de probabilidad ahora mismo a que se complete el proceso de independencia.
- ECONOMIA: En el corto plazo, Escocia debería crecer en línea con el fuerte rebote esperado de UK. En el largo plazo, una Escocia independiente se vería afectada por barreras arancelarias, costes más elevados de financiación y la pérdida del subsidio fiscal de Reino Unido, lo que mi casa estima en un impacto del 5% al PIB, que podría estar parcialmente compensado por los recursos energéticos que poseen (petróleo y plantas eólicas) y por los beneficios de acceder a la UE. En el caso de UK, perderían un 8% del PIB y población, pero se estima poco o ningún impacto en el PIB per cápita, ya que los efectos negativos serían compensados por dejar de pagar el subsidio fiscal.
- TIPOS y FX: Se espera poco impacto en los gilts y en la libra por el resultado de las elecciones. Dado el largo y poco claro camino hacia un referéndum de independencia (según estimación del caso base), es probable que esto se siga viendo como un riesgo de cola por los inversores.
- ESTRATEGIA: Impacto limitado por ahora, siendo los bancos y small-caps los más expuestos. Habiendo pasado por el Brexit y la pandemia, mis analistas creen que los inversores estarán más bien confundidos, en lugar de preocupados ante el posible riesgo de la independencia ahora mismo, esto sumado a que el posicionamiento global en UK ya es extremadamente bajo, sugiere que los inversores necesitaran aún más motivos para reducir posicionamiento en la región.
