Renta 4 | Apertura al alza (futuros Eurostoxx +1%), recogiendo la reacción de los mercados americanos al discurso de Powell ayer después del cierre europeo, que el mercado interpretó como dovish. Al no enfriar excesivamente las expectativas de recortes de tipos del mercado, lo que hizo fue intensificarlas. En línea con lo esperado, mantuvo tipos sin cambios (5,25%-5,50%). Y aunque revisó su dot plot sólo ligeramente a la baja (espera 3 bajadas de tipos en 2024 vs 2 anteriores) y menos de lo que descontaba el mercado, su discurso se interpretó de forma dovish al suponer la certificación clara de que ya se habría tocado el techo de tipos de interés, y llevó al mercado incluso a intensificar las bajadas de tipos previstas para 2024 hasta 6 – 7 bajadas vs las 5 previas a la reunión de la Fed, incrementando asimismo la probabilidad de que la primera bajada se produzca en marzo.

La reacción de los mercados, más allá de las subidas en las bolsas (S&P y Nasdaq +1%, Russell 2000 +3%), fue
de drástica caída en las TIRes, superior en el 2 años (-30 pb hasta 4,4%) pero también intensa en el 10 años (-18 pb hasta 4%), moderación de TIRes que continúa esta mañana (-7 y -4 pb respectivamente hasta 4,36% y 3,97%).

Por su parte, el dólar se deprecia cerca de un 1% hasta 1,089 vs euro, mientras el oro avanza con fuerza, +3%
hasta 2.035 usd/onza y el Brent +2% hasta 75 usd/b.

Desde Renta 4 Banco compartimos la idea del mercado de que los tipos habrían tocado techo, pero no así las
expectativas de una bajada de tipos de intervención tan temprana e intensa, en tanto en cuanto consideramos
que aún no se puede cantar victoria en lo referente al control de la inflación. Algo que también recalcó el propio
Powell al hablar de una inflación que se mantiene elevada (buena prueba de ello es el IPC americano de noviembre
conocido el martes, que se resiste a bajar del 4% en tasa subyacente), aunque se haya moderado significativamente desde máximos.

Hoy atención a las reuniones de BCE (donde esperamos tipos sin cambios: depósito 4,0%, repo 4,5%) y del Banco de Inglaterra (tipos también constantes en 5,25%e), en un contexto de continuidad en la moderación de los datos de inflación tras las fuertes subidas de tipos de intervención practicadas desde 2022 y ante la desaceleración cíclica. A pesar del mantenimiento de tipos previsto, esperamos que ambos bancos centrales enfríen las expectativas de bajadas de tipos del mercado, a nuestro juicio prematuras (se descuenta el primer recorte para marzo en la Eurozona y mayo en Reino Unido) y excesivas en cuantía (el mercado descuenta 5 bajadas del BCE vs las 3 estimadas por nosotros a partir de verano). La razón principal de diferir de la opinión del consenso es que consideramos que aún no se puede cantar victoria en lo referente al control de la inflación.

Atención también a la actualización de cuadro macro del BCE, que nos dará una mejor idea de cómo ven las autoridades monetarias el momento del ciclo (posible revisión a la baja) y de la inflación (que podría también
moderarse algo), determinantes a su vez para sus actuaciones futuras en cuanto a tipos y balance (con su plan actual, la reinversión del PEPP continuará hasta dic-24, una fecha que podría anticiparse a mediados de año para no coincidir con el inicio de bajada de tipos).

Hoy también habrá reunión del Banco de Suiza, que mantendría también tipos sin cambios en 1,75%. No se
esperan recortes hasta 3T24. Por su parte, el Banco de Noruega también podría dejar estables sus tipos a pesar
de que en su última reunión (septiembre) apuntó a una nueva subida de tipos en diciembre, en la medida en que desde entonces se ha producido una notable caída en los precios del crudo y han aumentado las expectativas de recortes a nivel global.

A nivel macroeconómico, la principal cita del día estará en EE.UU., con las ventas minoristas de noviembre, que
podrían seguir mostrando un consumo debilitándose.