Morgan Stanley | La corrección de bancos europeos se lleva los futuros de dividendos… buena oportunidad de compra de dividendos de bancos europeos.
El equipo de estrategia de derivados europeo destaca el récord en volumen operado en futuros de dividendos de bancos europeos sobre el SX7E durante la corrección del sector (se ha operado 5x veces su media de volumen 5y) llevando los contratos a un nivel de descuento a 21 meses de vencimiento solo visto en tiempos de covid. Según nuestro equipo de derivados europeo, el posicionamiento neto de clientes en futuros de dividendo del sector bancario es el mínimo de los últimos 10y (+125k contratos).
Los bancos suponen un 20% del contrato de futuros de dividendos del SX5E (vs 10% de peso en el índice), por lo que la caída también ha arrastrado al contrato de SX5E divs y el equipo cree que ya empieza a estar en niveles interesantes de compra. Con independencia de nuevas correcciones potenciales … con el contrato Dec24 cotizando a 124, existe un gap atractivo (concentrado en Bancos, Autos, Seguros) vs el nivel de consenso de 149 … que es aún mayor en el Dec25 con un gap de 42 puntos. Si SX5E pagase 124 a Dec24, sería el menor payout ratio de los últimos 10Y … aunque conviene recordar que la tendencia es a la baja, dados los niveles de buybacks vistos. La beta del contrato Dec25 es de 1.2x vs spot SX5E … mientras que es de 1x en Dec24 … por lo que tiene menos riesgo beta este último.
