Peder Beck-Friis (PIMCO) | Los niveles de deuda pública de los países del G7 han fluctuado a lo largo de la historia. Aumentaron considerablemente durante las grandes crisis —la Primera Guerra Mundial, la Gran Depresión y la Segunda Guerra Mundial— y luego disminuyeron durante el auge de la posguerra.

Más recientemente, la crisis financiera mundial y la pandemia de COVID-19 han empujado los ratios de deuda a nuevos máximos. En la actualidad, la deuda pública del G7 se mantiene cerca de los niveles máximos registrados al final de la Segunda Guerra Mundial, lo que pone de relieve la dramática magnitud del endeudamiento público.

Los elevados tipos de interés en comparación con los años posteriores a la crisis financiera mundial se suman al reto que supone el servicio de la elevada deuda.

La trayectoria de la deuda estadounidense es insostenible con la política actual

En particular, la trayectoria de la deuda del Gobierno estadounidense lleva más de una década en aumento. Las proyecciones de la Oficina Presupuestaria del Congreso de los Estados Unidos (CBO) muestran un aumento de los niveles de deuda, y cada nueva previsión apunta a una trayectoria más pronunciada.

Las últimas previsiones sugieren que, si no se toman medidas, en 2050 la deuda estadounidense podría acercarse al 200 % del PIB. Si no se modifican las políticas actuales, la deuda estadounidense seguirá aumentando.

Es casi seguro que el dólar estadounidense seguirá siendo la moneda de reserva dominante, dada la falta de alternativas.

Es casi seguro que el dólar seguirá siendo la divisa de reserva dominante ante la falta de alternativas

A pesar de la trayectoria insostenible de la deuda, es casi seguro que el dólar estadounidense mantendrá su posición como moneda de reserva dominante en el mundo durante los próximos cinco años.

Su uso generalizado en el comercio y las finanzas mundiales, junto con la falta de alternativas viables, respalda esta situación. Por ejemplo, el dólar representa aproximadamente el 88 % del volumen mundial de transacciones en divisas, lo que refleja su papel central en los mercados internacionales y refuerza su resistencia en medio de las preocupaciones fiscales.

El aumento de los pagos de intereses podría acabar provocando la consolidación fiscal de EEUU

Además, la deuda de EE. UU. no necesariamente seguirá sin control.

A medida que aumenta el nivel de deuda, también lo hacen los pagos de intereses del Gobierno, que han aumentado considerablemente como porcentaje del gasto federal total. Históricamente, esto ha dado lugar a menudo a esfuerzos de consolidación fiscal, como se observó después de la Segunda Guerra Mundial y a finales de los años ochenta y noventa. Aunque las previsiones actuales de deuda son elevadas, estos episodios históricos indican que el aumento de los costes de los intereses podría acabar animando a los responsables políticos a endurecer la política fiscal para estabilizar la dinámica de la deuda.

El aumento de la deuda (vagamente) asociado a una prima por plazo más alta

Con todo este telón de fondo, es importante señalar una relación débil pero observable entre el aumento de los ratios de deuda en relación con el PIB (excluidas las tenencias de la Reserva Federal) y la prima por plazo de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, es decir, el rendimiento adicional que exigen los inversores por mantener bonos a más largo plazo. A medida que aumenta la deuda pública, la prima por plazo tiende a aumentar, ya que los inversores exigen una mayor compensación por mantener bonos a más largo plazo en comparación con el efectivo y los pagarés a corto plazo.

Para los gestores de activos, esta dinámica sugiere que el aumento de la deuda pública podría dar lugar a una curva de rendimiento más pronunciada que afectaría a la valoración de los activos de renta fija.