Renta 4 | Las bolsas europeas abren ligeramente a la baja (futuros Eurostoxx -0,3%) tras marcarse ayer nuevos máximos en Wall Street (S&P +0,3%, Nasdaq y Russell +1%). De fondo, nuevas salidas a bolsa con resultado dispar, Reddit +48%, Douglas -12%.

Hemos conocido el IPC de febrero en Japón, 2,8% general (vs 2,9%e y 2,2% anterior) y una subyacente aún alta 3,2% (vs 3,3%e y 3,5% anterior) avalan el inicio de normalización monetaria, abandonando la política de tipos negativos.

Asimismo, conoceremos nuevos indicadores adelantados de ciclo como la encuesta empresarial IFO en Alemania que podría continuar en marzo con su mejora ante la expectativa de recortes de tipos a partir de junio. Y ello después de conocer PMIs preliminares de marzo ayer, mejores de lo esperado en el dato compuesto: 49,9 europeo, ya en zona de estabilización y su mejor nivel desde jun-23, y 52,5 americano, en zona de expansión. Aun así, la composición por geografías es contraria: en la Eurozona, peor en manufacturas (45,7 vs 47e y 46,5 anterior) y mejor en servicios (51,1 vs 50,5e vs 50,2 previo), frente a EE.UU. mejor en manufacturas (52,5 vs 51,8e y 52,2 previo) y peor en servicios (51,7 vs 52e y 52,3 anterior).

Los datos de PMI europeos vienen acompañados de una relajación en los componentes de precios (caída en precios de manufacturas y relajación en precios de servicios, aunque aún se mantienen elevados), lo que permite aumentar la probabilidad de una primera bajada de tipos en junio hasta el 79% (vs 75% antes de los datos y de la reunión de la Fed), aunque pendientes aún de los salarios 1T24 que conoceremos a finales de mayo. El número de bajadas para 2024 se mantiene entre 3 y 4.

Ayer el Banco de Inglaterra, mantuvo tipos en 5,25%, en línea con lo esperado, en un contexto de inflación aún elevada, especialmente en servicios (6,1% en febrero) y unos PMIs que apuntan a mejora de la actividad económica tanto en el sector manufacturero como servicios y que justifican que el BoE sea de los bancos que más tarde podrían iniciar las bajadas de tipos (agosto vs junio en los casos de BCE y Fed). En cualquier caso, el tono del BoE es “dovish”, con 8 a favor de mantener y 1 a favor de recortar (vs 2 votos a favor de subir en la anterior reunión). El mercado descuenta 3 bajadas en 2024, la primera entre junio y agosto.
Asimismo, el Banco de Noruega optó por tipos estables (4,5%), a la vez que señaló 1 único recorte para otoño de 2024 en un contexto de inflación aún alta (4,1%e).

El único que sorprendió fue el Banco de Suiza, el primero entre los principales bancos centrales desarrollados en iniciar las bajadas de tipos, con un recorte de 25pb hasta 1,5%. Es la primera rebaja de tipos en 9 años, ante la moderación de la inflación (1,2% en febrero, con lo que lleva desde jun-23 por debajo del 2%, y con recorte en la previsión 2024 a 1,4% vs 1,9% previo) y como medida para frenar la apreciación del franco suizo que afecta negativamente a la competitividad de las compañías suizas. El mercado baraja un nuevo recorte en septiembre, que será data-dependiente.

En este sentido, destacar la apreciación del dólar que se vuelve a acercar a 1,08 vs euro en un contexto en el que otros bancos centrales desarrollados adelantan a la Fed en el inicio de bajada de tipos, y especialmente en un contexto en el que los datos macro americanos siguen mostrando solidez (ayer desempleo semanal y Philly Fed por encima de lo esperado).