J.J. Fdez- Figares (Link Securities) | Si la semana pasada fue la inflación estadounidense y el BCE quienes monopolizaron la atención de los inversores, en la semana que hoy comienza serán nuevamente las autoridades monetarias las que condicionarán y determinarán el comportamiento de los mercados financieros occidentales. Así, a lo largo de la misma la Reserva Federal (Fed) estadounidense -martes y miércoles- y los bancos centrales de Noruega, Suecia, Suiza, Reino Unido -el jueves- y Japón -el viernes- reunirán a sus respectivos comités de política monetaria para definir, muy probablemente, lo que será su política de tipos de interés de aquí y hasta finales de ejercicio. Siendo todas estas reuniones importantes, la que realmente centrará la atención de los inversores será la que a partir de mañana comienza el Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed, el FOMC.

En principio el mercado da por hecho -los futuros dan a esta decisión una probabilidad superior al 95%- que la Fed mantendrá sin cambios sus tasas de interés de referencia en el intervalo del 5,25% al 5,50%, por lo que lo realmente relevante para el comportamiento de los mercados de bonos y de acciones será lo que diga el comité sobre posibles movimientos de tipos a futuro. De hecho, al ser final de trimestre, la Fed dará a conocer al término del FOMC su nuevo cuadro macroeconómico, en el que se espera revise al alza sus expectativas de crecimiento económico para EEUU, mientras hay dudas sobre lo que hará con las de inflación. Pero lo que realmente centrará la atención de los mercados será la publicación del diagrama de puntos, en el que los miembros del FOMC dibujan sus expectativas de tipos de interés a corto y medio plazo. En junio el diagrama apuntaba a que la tasa terminal de la Fed alcanzaría el intervalo del 5,50% al 5,75%, por lo que contemplaba un alza adicional de las tasas de interés oficiales. Habrá que ver si en esta ocasión los miembros del FOMC mantienen ese escenario de tipos o, como esperan muchos inversores, lo revisan a la baja.

También será determinante comprobar si en el diagrama se mantienen las intenciones mostradas en el dado a conocer en junio de bajar las tasas oficiales en un punto porcentual en 2024 o, por el contrario, como es factible que pueda ocurrir, los miembros del FOMC retrasan en el tiempo el inicio del proceso de bajadas de tipos.

Siendo todo lo anterior incierto y difícil de prever, nosotros nos decantamos por una Fed que se mostrará optimista con relación a la marcha de la economía estadounidense y no del todo complacida con el comportamiento de la inflación, aunque reiterará que el proceso deflacionista sigue su curso. Es por ello que, “curándose en salud”, el FOMC y su presidente, Jerome Powell, tras señalar que el proceso de alzas de las tasas oficiales puede estar cerca de finalizar, creemos que dejarán la puerta abierta a nuevas actuaciones en materia de tipos, que no darán por seguro, siempre que los datos macroeconómicos, especialmente la inflación, las requieran.

Por tanto, será lo que “haga” y, sobre todo, “diga” la Fed lo que probablemente determine el comportamiento de las bolsas estadounidense y de las europeas en el corto plazo. Si el mensaje “gusta” a los inversores, creemos que estos mercados intentarán recuperar todo lo cedido desde comienzos de agosto, retomando de esta forma su tendencia al alza. Si la Fed “defrauda”, mostrándose más “dura” de lo esperado, podemos asistir a nuevas caídas en las bolsas, con los índices testando nuevamente los mínimos del mes de agosto.

Por lo demás, señalar que la agenda macroeconómica de la semana tendrá como principal cita la publicación el viernes en la Eurozona, sus dos principales economías: Alemania y Francia, el Reino Unido y EEUU de las lecturas preliminares de septiembre de los índices adelantados de actividad de los sectores de las manufacturas y de los servicios, los conocidos como PMIs que elabora la consultora S&P Global. En principio, se espera que todos ellos apunten a un mayor debilitamiento en el mes de la actividad privada en todas estas economías, algo que entendemos no debería sorprender a los inversores, por lo que su reacción no debería ser en exceso negativa, siempre que el mencionado deterioro no sea mucho más pronunciado del esperado en un principio por el consenso de analistas.

Hoy, y para empezar la semana, esperamos que las bolsas europeas abran la sesión sin rumbo fijo, posiblemente a la baja, con muchos inversores manteniéndose al margen del mercado, a la espera de conocer las intenciones que maneja la Fed en materia de tipos de interés, algo que no se sabrá hasta el miércoles por la tarde. Hoy las principales referencias para los inversores en Europa volverán a ser los futuros de los índices bursátiles de Wall Street, que vienen ligeramente en positivo; los rendimientos de los bonos y el dólar, que están estables; y el precio del crudo, que viene al alza. En este sentido, señalar que el fuerte repunte que ha experimentado esta variable en los últimos tres meses puede complicar mucho la “batalla” de los bancos centrales contra la inflación, algo que hasta hace unos pocos meses no se contemplaba.