Santander Credit Research | Razones técnicas de posicionamiento y gradualidad aparente de la nueva Administración Trump aparte, muchos inversores comienzan a barajar la posibilidad de que Trump 2.0 presente oportunidades para Europa:
- Por un lado, que la desregulación en EEUU pueda abrir la puerta a pasos similares en Europa ante la necesidad de competir en un “level playing field”.
- En este context, ¿mayor apoyo a algunos sectores estratégicos? como el de las TMTs, que han sido foco en los últimos meses (Draghi, Letta, …), con unos ARPUs en Europa en unos niveles 1/3 por debajo de los de EEUU, una excesiva fragmentación y unas necesidades de capex de 200.000 M€.
- La necesidad de impulsar las inversiones más productivas (tecnología en Europa) también puede abrir la mano a un posicionamiento más laxo en política de competencia / M&A como ya hemos comprobado en RU con VOD/Hutchison (aprobada con condiciones muy limitadas: asegurar inversiones de 11.000 GBP y no subidas de precios en 3 años). También en defensa.
- El decoupling Fed/ECB parece que sigue ganando enteros. Incluso el “hawkish” Holzmann afirmaba ayer que se podría esperar un poco para volver a recortar tipos pero que “podría ser persuadido con buenos argumentos”.
- Los mercados de crédito europeos siguen atractivos en contado, tanto vs CDS con bases negativas en zonas extremas, como vs $IG. Y es que, mientras que el crédito €IG cotiza en la zona alta de los rangos de enero24-enero25 y con un spread medio en la zona media de los últimos 20 años, el $IG sigue cotizando en mínimos de 25 años. Además, también existe un atractivo relativo en términos de peso. Mientras en Europa, el spread del €IG explica casi el 30% del all-in yield (vs media del 47% desde 2004), en EEUU, el spread $IG explica un 15% del all-in yield, frente a una media del 33% desde 1990.
