Renta 4 | Apertura claramente a la baja en Europa (futuros: Eurostoxx 50 -2,5%, S&P 500 -1,3%, Nasdaq -1,6%), recogiendo los mensajes ayer de la Fed, que confirmó que las compras de deuda finalizarán a principios de marzo y que es adecuado empezar a subir tipos pronto, lo que interpretamos como que la primera subida se producirá en marzo (al menos +25 pb y con parte del mercado esperando +50 pb). Una normalización coherente con un escenario de elevada inflación (7%) y un mercado laboral cercano al pleno empleo (tasa de paro 3,9% vs 3,5% de pleno empleo. 

Sin embargo, sin novedades respecto a cuándo comenzará el “Quantitative Tightening” y a qué ritmo se producirá la reducción de balance: Powell reconoce que el tamaño actual del balance de la Fed (8,9 bln USD, 36% del PIB) es muy superior a lo necesario y por tanto deberá reducirse de forma significativa, aunque también que el proceso será ordenado y previsible, y fundamentalmente por la no reinversión de la deuda en balance (la Fed muestra preferencia por mantener Treasuries vs MBS). Sin embargo, habrá que esperar a próximas reuniones para tener más detalles al respecto. La próxima será el 16-marzo, donde también actualizarán su cuadro macro y dot plot, que actualmente apunta a 3 subidas en 2022, 3 en 2023 y 2 en 2024. Powell ayer en su comparecencia no descartó que pudiese haber más subidas en 2022 (no rechazó subir en cada una de las reuniones que quedan en el año, y son 7), aunque afirmó que todo dependerá de cómo evolucionen los datos. 

¿La reacción de los mercados? Movimiento inicial al alza en las bolsas (S&P +0,7%) para luego dar paso a las pérdidas (S&P -2% desde el máximo intradiario), entendemos que ante la incertidumbre que genera un mensaje poco preciso sobre la reducción de balance y la reafirmación de que acelerará las subida de tipos si es necesario. Por su parte, las TIRes suben 8 pb a 1,85% (10 años), mientras que el 2 años aumenta a 1,12% y el USD se aprecia a 1,12 vs Euro, niveles que no veíamos desde finales de noviembre. Aún con todo, parece que la expectativa de una inminente reducción de balance que barajaba el mercado era excesiva, y el mensaje de ayer de la Fed es poco claro, probablemente influido por las señales de desaceleración de la actividad económica (Ómicron, cuellos de botella, riesgo geopolítico) y las fuertes caídas en las bolsas que puedan perjudicar el entorno de favorables condiciones financieras. 

En el plano macro, lo más relevante será el PIB 4T21 en Estados Unidos, con expectativas de notable aceleración tras la mayor debilidad vista en el trimestre anterior (+5,5%e vs +2,3% en 3T21), impulsado por la mejora del consumo privado (+3,4%e vs +2,0% anterior). También estaremos pendientes de la confianza consumidora GFK en Alemania, que seguirá previsiblemente cayendo en febrero ante la ola de Ómicron, y en contraposición con la mejora que estamos observando en las encuestas manufactureras ante la moderación de los problemas en las cadenas de suministros. En Estados Unidos y España conoceremos asimismo datos de empleo, semanales en el primer caso y del 4T21 a nivel nacional. 

A nivel empresarial, la atención estará en los resultados 4T21 de Banco Sabadell.