Vanguard | Tras un año de sólidos rendimientos para la renta variable global, analizamos cómo podrían surgir oportunidades más allá de los valores estadounidenses de crecimiento a medida que avanza 2026.

• La renta variable mundial ha registrado resultados destacables y, a pesar de las elevadas valoraciones, el crecimiento económico favorable, especialmente en EE. UU., podría permitir que los sólidos rendimientos continúen en 2026.
• Si bien el impulso generado por la IA sigue siendo un factor clave, la renta variable estadounidense orientada al valor y la de los mercados desarrollados sin EE. UU. ofrecen cada vez más perfiles de riesgo-recompensa relativamente atractivos.
• Las inversiones a gran escala en IA conllevan incertidumbre, y las empresas sin fuertes ventajas competitivas o sin capacidad de fijación de precios pueden tener dificultades para convertir las elevadas inversiones de capital en un crecimiento duradero de los beneficios.

Los sólidos rendimientos de la renta variable pueden continuar, a pesar de las elevadas valoraciones

La renta variable mundial cerró 2025 con rendimientos de dos dígitos¹. Es el sexto año consecutivo desde 2019 en el que el rendimiento del mercado de valores global ha superado el 10 % (solo interrumpido por el retroceso de 2022, cuando la elevada inflación llevó a los bancos centrales de todo el mundo a aumentar drásticamente los tipos de interés).

Tras los sólidos rendimientos del año anterior, la renta variable estadounidense se recuperó rápidamente de las pérdidas registradas en abril tras el anuncio de los aranceles comerciales. De hecho, los valores estadounidenses alcanzaron máximos históricos en la segunda mitad del año, y hay buenas razones para pensar que esta tendencia de rendimientos sólidos continuará en 2026. Esperamos que el crecimiento económico de EE. UU. se acelere hasta el 2,25 %² gracias a la inversión continuada en IA y al apoyo de la política fiscal a consumidores y empresas.

Estas expectativas se mantienen a pesar de las valoraciones relativamente altas de la renta variable estadounidense; pero incluso con las elevadísimas valoraciones actuales, el impulso no sería algo sin precedentes. En verano de 1997, por ejemplo, la ratio CAPE³ superó su máximo histórico de 100 años, para luego subir otro 36 % durante los 30 meses siguientes, antes de que la burbuja puntocom empezara a estallar.

Existen oportunidades independientemente del impacto de la IA

A pesar de la posibilidad de que los valores de crecimiento sigan subiendo, cada vez estamos más convencidos de que los segmentos orientados al valor del mercado de renta variable estadounidense y de los mercados desarrollados no estadounidenses ofrecen perspectivas atractivas. Y esta opinión se mantiene tanto si consideramos un escenario en el que los beneficios de la IA en términos de productividad conduzcan a un auge económico como si consideramos un escenario en el que no se cumplan las altas expectativas actuales.

Consideramos que el escenario más probable es aquel en el que la IA cambia nuestra forma de trabajar y vivir, y la productividad aumenta significativamente. Pero para que esto suceda, sería necesario ampliar los beneficios de la IA a los «adoptantes de la IA» y a las empresas de todos los sectores de la economía, lo que conduciría a una mayor productividad y rentabilidad.

Nuestro análisis también sugiere que el valor actual neto (NPV, por sus siglas en inglés) de la inversión actual y prevista en IA está lejos de ser seguro. Solo en EE. UU., los compromisos de inversión en infraestructura relacionada con la IA hasta 2027 superan con creces los 2 billones de USD; sin embargo, creemos que es probable que una parte significativa de esta cantidad tenga un NPV negativo. Los elevados gastos iniciales y de mantenimiento continuo podrían erosionar los márgenes de beneficio de las empresas con una capacidad de fijación de precios más limitada, lo que dificultaría el crecimiento de los beneficios que esperan actualmente los mercados.

Mayores rendimientos esperados a largo plazo más allá de los valores de crecimiento estadounidenses

Las evaluaciones anteriores respaldan nuestra perspectiva constructiva para las empresas en expansión no basadas en la IA y, en concreto, para la renta variable estadounidense orientada al valor y los mercados desarrollados no estadounidenses. Para ambas subclases de activos, proyectamos rendimientos anualizados a 10 años de aproximadamente el 7 %. Estos segmentos ofrecen valoraciones más razonables, rendimientos por dividendo saludables y la perspectiva de mejora de la eficiencia.

Al mismo tiempo, la renta variable estadounidense orientada al valor y los mercados desarrollados no estadounidenses podrían estar mejor posicionados si la IA no cumple con las expectativas de mejora de la productividad, un escenario que pondría de manifiesto las elevadas valoraciones actuales de los valores de crecimiento estadounidenses y de parte de los mercados emergentes.