Se espera que el nuevo objetivo de inflación en Europa quede fijado en el 2% y que este nivel pueda superarse al menos de forma temporal

Eurozona-Inflacion

Renta 4 | Apertura bastante plana en una sesión sin apenas referencias entre las que sólo podemos destacar el dato de desempleo semanal en Estados Unidos, que podría continuar con su progresiva mejora, y con la atención puesta en la presentación de la revisión estratégica del BCE que realizará Lagarde (14:30h). Todo ello en un contexto en que las TIRes 10 años profundizan en sus caídas (EEUU 1,31%, Alemania -0,30%) ante el temor a cierta ralentización en la recuperación global.

Aún con todo, ayer conocimos las previsiones económicas de la Comisión Europa, que en términos generales tuvieron un tono más optimista ante la aceleración en la vacunación y los progresos en la reapertura económica. Así, revisó al alza el PIB de la Eurozona para 2021 hasta +4,8% y +4,5% para 2022 (5 y 1 décimas respectivamente desde +4,3% y +4,4% en las estimaciones de primavera). Espera que la economía europea alcance los niveles pre -pandemia en 4T21 lo que implica un trimestre antes de lo proyectado en primavera. No obstante, advierte que la velocidad de recuperación será muy distinta por países y aunque habrá algunos que en el 3T21 alcancen niveles pre -crisis a otros les llevará más tiempo, en un contexto donde la incertidumbre y los riesgos siguen siendo elevados. Por países, Alemania junto con Irlanda, Austria y Eslovaquia han sido los únicos del Área Euro que han visto un alza en las estimaciones tanto para 2021 como para 2022. Ahora la Comisión Europea espera para el país germano un crecimiento del +3,6% y+4,6%, lo que supone una mejora de +2 y +5 décimas en 2021 y 2022 respectivamente. En el caso de Francia, la mejora en las previsiones para 2021e se eleva a +3 décimas hasta +6% mientras que en 2022 lo mantiene sin cambios en +4,2%. Para España e Italia, aunque para 2021 ha mejorado el pronóstico hasta +6,2% y +5%, 3 décimas y 8 décimas respectivamente desde +5,9% y +4,2%, para 2022 las reduce en 5 y 2 décimas respectivamente hasta +6,3% y +4,2% (desde +6,8% y 4,4%). Por lo que respecta a la inflación, también se ha revisado al alza hasta +2,2% en 2021 pero reduciéndose hasta +1,6% en 2022 (vs +1,9% y +1,5% en primavera).

En este sentido, y respecto a la revisión estratégica del BCE que presentará hoy Lagarde (13h, conferencia 14:30h), adelantada sobre la fecha prevista de septiembre, se espera que establezca un nuevo objetivo de inflación del 2% y que permita superar temporalmente este nivel (objetivo simétrico, en línea con lo esperado). Recordamos que el anterior objetivo era “por debajo pero cercano al 2%”. Este nuevo objetivo, más flexible, permitirá al BCE mantener una política monetaria ultra acomodaticia por un periodo de tiempo más largo a pesar del repunte inflacionista de corto plazo.

En cuanto a las Actas de la Fed (reunión de junio) publicadas ayer en Estados Unidos, sin novedades. Consideramos que la nueva postura de la Fed es “moderadamente dovish” (antes extremadamente acomodaticia) al endurecer ligeramente su dot plot a 2023 (estimando dos subidas para finales de ese año) pero sin prisa por empezar a reducir sus estímulos monetarios (tapering) ante una recuperación aún incompleta fundamentalmente por el lado del mercado laboral y un repunte inflacionario a corto plazo que consideran puntual (aunque habrá que seguir vigilándolo). El mercado espera un anuncio oficial de tapering en agosto-septiembre que se empiece a implementar en 2022.