Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | En una jornada en la que la inflación y los bancos centrales volvieron a ser los principales protagonistas, los índices bursátiles europeos cerraron ayer en su mayoría a la baja, aunque lejos de sus niveles mínimos de la sesión, mientras que los estadounidenses lo hicieron de forma mixta y sin grandes cambios. No obstante, y a pesar de que al término del día las variaciones de los índices fueron limitadas, la sesión fue compleja, ya que los inversores tuvieron que “procesar” datos y noticias de gran relevancia. Así, y si bien en Europa la sesión comenzó ligeramente a la baja, tal y como habíamos anticipado que sucedería, una “filtración”, intencionada o no, publicada por la agencia Reuters que apuntaba a que los analistas del BCE, cuando presenten hoy su nuevo cuadro macroeconómico para la Eurozona, revisarán al alza sus expectativas de inflación para este ejercicio y para el que viene, provocó que las bolsas de la región profundizaran en sus caídas y que los bonos perdieran terreno, lo que propició un nuevo repunte de los rendimientos de estos activos. Los inversores interpretaron que, debido a la resistencia de la inflación a bajar, el BCE se verá forzado a subir sus tasas de interés de referencia en la reunión de hoy de su Consejo de Gobierno, dándole una probabilidad a este movimiento superior al 60% cuando antes de la noticia era inferior al 50%. Posteriormente, y tras la relativa positiva reacción de los mercados de bonos y de acciones estadounidenses a la publicación del IPC de agosto en Estados Unidos, las bolsas europeas recuperaron algo del terreno perdido por la mañana, aunque sus índices fueron incapaces de cerrar el día al alza.

En este sentido, señalar que había mucho miedo en los mercados a la publicación de la inflación estadounidense de agosto. Los analistas e inversores esperaban que el IPC general repuntara en tasa interanual, como así sucedió, como consecuencia del reciente repunte de los precios del petróleo, que se ha trasladado a los precios de los combustibles. Había dudas, sin embargo, con relación a la evolución de la inflación subyacente, la cual, finalmente, se comportó como se esperaba, bajando hasta el 4,3% desde el 4,7% de julio. La reacción de los mercados de bonos y acciones a la publicación de dato fue en un principio positiva, recuperando todos ellos terreno tras la misma, aunque de forma moderada. El fuerte repunte en el mes de los precios de los servicios, variable muy seguida por la Reserva Federal (Fed), ha dejado algunas dudas entre los inversores y analistas, aunque, de momento, no ha cambiado la percepción de que la Fed no moverá ficha en su reunión de la semana que viene. Así, la probabilidad de que no suba sus tasas oficiales en septiembre sigue siendo superior al 95% y de que tampoco lo haga en noviembre del 60%.

Por tanto, si bien los inversores parece que dan por hecho que la Fed ha acabado con su proceso de alzas de tipos, algo de lo que saldremos de dudas la semana que viene, cuando se reúna su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), existen muchas dudas sobre lo que hará en este sentido el BCE en la reunión de su Consejo de Gobierno que celebra esta mañana. En principio, y como ya hemos adelantado en alguno de nuestros comentarios esta semana, se barajan dos posible escenarios: i) que el BCE opte hoy por volver a subir sus tasas de interés de referencia y dé señales claras de que con este movimiento da por terminado el proceso de subidas de tipos, o ii) que decida hacer “un alto en el camino” y no suba las tasas oficiales, dejando abierta la posibilidad de volver a incrementarlas en función de los datos que sobre la economía y la inflación se publiquen en la Eurozona. El problema con este segundo escenario es que, si hoy el BCE opta por no subir sus tasas, va a ser complicado que lo pueda hacer más adelante cuando lo más factible es que tanto la economía de la región como la inflación hayan seguido desacelerándose. Como señalamos recientemente, no nos atrevemos a aventurar cuál será la reacción de los mercados en cualquiera de ambos casos. Lo que sí estamos convencidos es que los tipos de interés van a permanecer “altos” por más tiempo del que probablemente descuentan la mayoría de los inversores.

Decir, además, que hoy los analistas del BCE darán a conocer su nuevo cuadro macroeconómico para la región. En principio se espera que revisen a la baja sus estimaciones de crecimiento y al alza las de inflación, lo que apuntaría claramente a un escenario de estanflación, escenario muy preocupante sobre el que entendemos debería elaborar algo la presidenta del BCE, la francesa Lagarde, cuando presente las nuevas proyecciones macro de su equipo de economistas.

En principio esperamos que los principales índices bursátiles europeos comiencen el día de hoy con ligeras alzas, en línea con el buen tono mostrado por las bolsas asiáticas esta madrugada. No obstante, esperamos que la sesión tanto en los mercados de bonos como en los de acciones europeos se vea muy condicionada por la reunión del Consejo de Gobierno del BCE, reunión que, en función de lo que “haga y diga” la institución, determinará en gran medida la tendencia que adoptan al cierre ambos mercados

Por último, destacar que esta tarde y en Estados Unidos se dará a conocer el índice de precios de la producción (IPP) del mes de agosto, otro importante indicador de precios que puede “mover” las bolsas estadounidenses. En principio se espera que tanto la tasa de crecimiento interanual del IPP general como la de su subyacente haya repuntado ligeramente en el mes con relación a julio, pero que, en ambos casos, se hayan mantenido a niveles consistentes con el proceso de desinflación en marcha en el país. Unas lecturas por encima de lo esperado podrían provocar caídas tanto en los precios de los bonos como de las acciones estadounidense, por lo que habrá que estar muy atentos a su publicación.