Fernando Marcos (Intermoney) | Ayer finalmente terminó el día con resultados desiguales en los índices de renta variable, ES-50 subió +0.35%, cerró S&P-500 en -0.19% y el Nasdaq-100 cayó también a -0.83%, dando la sensación de que la reacción frente a los datos macros del martes llegaron con 24 horas de retraso. Al final de la jornada también pudimos constatar subidas de rentabilidades en el bund de 3.7pb y el americano de 11pb. En esta ocasión el porqué de la tardanza del movimiento, es decir, la motivación y las sensaciones subjetivas, aunque fascinantes, no nos dirían mucho, ni siquiera a nivel epistemológico; la métrica de interés debe estar en las propias decisiones observables.

ECB anunció cambios en el marco operativo en la aplicación de políticas monetarias en un contexto de reducción gradual del exceso de liquidez que, seguirá siendo considerable en los próximos años según sus propias palabras. Con ello concluye la revisión iniciada en diciembre de 2022.La principal novedad es que el tipo de interés de las OPF, operaciones de financiación a corto, que se ajustará para reducir a 15pb el diferencial con el tipo de facilidad de depósito, cuando ahora es de 50pb, con objeto de disminuir la volatilidad de tipos en el corto. También el tipo de interés marginal de crédito se ajustará para que la facilidad marginal y el tipo de las operaciones regulares de refinanciación se queden en 25pb. Otro aspecto nuevo es que permitirá que las instituciones financieras reguladas decidan la cuantía de liquidez que requieren y se les proporcionará a través de una nueva cartera permanente de bonos, con lo que la tenencia de bonos existentes seguirá disminuyendo, el ECB proporcionará liquidez a través de un nuevo porfolio estructural. En todo caso, estos cambios no se harán efectivo hasta el 18 de septiembre y las implicaciones del mantenimiento del balance en niveles elevados como parece que resuelve es una cuestión compleja que abordaremos cuando se hagan efectivos los cambios.

Desde Japón, como anticipábamos ayer, los tipos de interés negativos parecen estar cerca de concluir tras 8 años. La reunión del martes 19 es clave y se espera que suban los tipos, terminando con el control de curva de bono soberano. Frente a las incertidumbres, el Nikkei 225 cotiza erráticamente con los futuros de JGB a 10 años cayendo a la espera de definición.

En España el IPC final de febrero se modera, confirmado el 2.8% desde 3.4%. El subyacente se sitúa 3.5% contra el 3.6%. La mejora viene de la mano del abaratamiento de la electricidad y de los alimentos después de guarismos desmedidos. Sin embargo, la falta de presupuestos para el 2024, como parece apuntar la actualidad política, pone en entredicho el objetivo del 3% del año, como también la ejecución del cuarto desembolso de 10000 millones del Plan de Recuperación, Transformación y Resiliencia.

El economista jefe del Banco Central Europeo, Philip Lane ha dado una entrevista de la que destacamos la afirmación de que, en su opinión, los salarios se están moviendo en la dirección correcta, aunque debe pasar tiempo para levantar restricciones monetarias. La pauta parece ser, evitar dar directrices claras al mercado con lo que resulta deliberadamente ambiguo.

El Índice de Precios al Productor para la demanda final en los Estados Unidos ha aumentado un 0.6% en febrero de 2024, marcando la mayor subida desde agosto pasado y superando las expectativas del mercado de un avance del 0.3%. Es interesante apreciar que el 70% de la subida del IPP es atribuible a la energía, que subió un 4. 4%. También tenemos publicaciones de peticiones de desempleo de la pasada semana con bajadas hasta 209000, mil menos que la anterior, revisada a la baja desde 217000 por debajo del consenso de 218000. La tasa de desempleo fue del 1,2% mientras que la cifra de trabajadores ascendió hasta los 1.811.000. El mercado estima que mercado laboral es robusto y datos de inflación complicados alejarían los recortes en el tiempo. Tras el dato, la encuesta rápida arroja un mensaje diferente, recortando la probabilidad de recorte de tipos por debajo del 60%, cuando el anterior era del 74% y hace un mes del 82%. Asistimos a importantes caídas de precio en bono soberano con el bund del 2.34% a 2.40% en España el 10 años desde el 3.11% al 3.19% y el americano a 10 años supera el 4.25%.