Santander | El mercado de crédito vuelve a sacar pecho. Y cierra la semana con avances a pesar del nuevo sell-off de rates post PPIs de enero en EEUU. Además, el primario sigue fuertemente demandando, tanto en ESG, como en plazo y beta. Algo notable en un entorno menos benigno en flujos de fondos en febrero y con NIPs, aunque decentes, retrocediendo. En definitiva, el ajuste en rates, de momento, en lugar de ser un headwind, lo que está haciendo es ofrecer una nueva oportunidad para hacer lock-in a niveles mucho más atractivos. Hoy festivo en EEUU (Presidents’ Day), el mercado de USTs permanece cerrado. Por lo que habrá que esperar para tener la foto completa en la que será una semana intensa (actas de la Fed y BCE, salarios negociados – BCE del 4T, flash PMIs de febrero e IFO). Para los mercados de crédito, una de las claves será la magnitud de la corrección en rates.
Y, en este contexto, nuestros economistas en EEUU alertan, primero sobre los PPIs de enero, y después sobre los patrones core IPC/PCE de 2023. Cuando el core CPI saltó un 0,4% en enero 2023, el core PCE deflator, uno de los indicadores preferidos de la Fed, lo hizo un 0,6% en su primera lectura. El último dato de PPIs revela que el mundo empresarial retiene un poder de fijación de precios elevado, por lo que nuestros economistas no descartan un PCE deflator de hasta el 0,5% (29 febrero), algo que creen que tendría potencial para retrasar el timing del primer recorte de tipos en hasta otros dos meses. Finalmente, la periferia retiene su mejor tono vs el crédito core al tiempo que la evolución económica sigue acompañando.
Y mientras distintos organismos mantienen o mejoran las perspectivas de crecimiento en la periferia en las últimas semanas, Francia este fin de semana rebajaba su previsión de PIB 2024 hasta el 1% (1,4% estimado previamente) y elevará recortes de gastos en €10mm para mantener el déficit en el 4,4% (4,9%p). Todo al tiempo que Alemania, según Reuters la pasada semana, rebajará las suyas esta semana al 0,2% en 2024e (desde el 1,3% estimado previamente).
