Santander | La inflación se modera pero los efectos base favorables cambiarán en el 2S23. Sin el mismo grado de apoyo que está teniendo estos meses el componente energético, según estiman nuestros economistas.

Con todo, España arrojaba la primera sorpresa positiva ayer (+3,2% a/a vs +3,6%e y +4,1%p) y la región alemana de NRW (+5,7% a/a vs +6,7%p) se sumaba esta mañana a la espera de los datos de Alemania, Francia e Italia durante el día y la EZ mañana (+6,3%e a/a y +7%p).

El dato de España es una muy buena noticia para los mercados de crédito aunque es importante matizar que el hecho de que España esté liderando las caídas en la inflación desde el arranque del 4T22 no debería ser tanta sorpresa si tenemos en cuenta las características del mercado spot de la electricidad y, por tanto, el más rápido pass-through.

Por tanto, el foco seguirá en la inflación subyacente. Y aunque aquí la caída ha sido más discreta (6,1% a/a, 6,6%p), la foto también mejora aquí. Finalmente, el tercer foco estará en la economía ante las dudas que sigue generando una economía alemana ya en recesión y que necesita el impulso de China. Pues bien, esta mañana los PMIs manufactureros de China cedían otro 0,4pt (48,8 vs 49,5e) con un desplome además en servicios (-1,9pt hasta 54,5 vs 55,2e) que se vuelve a llevar al mercado asiático por delante (y a los futuros europeos en pre-apertura) y sitúa al mercado bursátil chino al borde de entrar en bear market.