François Rimeu (Crédit Mutuel AM) | Esperamos que la Reserva Federal (Fed) mantenga los tipos de interés sin cambios en marzo, en un contexto de inflación persistente e incertidumbres vinculadas a la situación en Oriente Medio. La actualización trimestral del Resumen de Proyecciones Económicas (SEP) podría reflejar una postura más restrictiva por parte del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC): dado que la mayoría de los miembros siguen centrados en los riesgos de inflación, es posible que más responsables políticos abandonen las expectativas de una bajada de tipos este año.

Nuestras previsiones:

• El FOMC mantendrá el rango objetivo para el tipo de interés de los fondos federales en el 3,50% – 3,75%. Se esperan dos votos en contra (los de Stephen Miran y Christopher Waller) a favor de una bajada de 25 puntos básicos. Michelle Bowman también podría apoyar esta postura, dadas las pérdidas de empleo registradas en febrero según la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS).

• La declaración debería destacar el fuerte crecimiento y la inflación aún elevada, al tiempo que hace hincapié en la mayor incertidumbre macroeconómica, especialmente tras la anulación por parte del Tribunal Supremo de los aranceles recíprocos y en medio de una crisis energética vinculada al conflicto en Irán. La Fed también señalará que la débil creación de empleo y un ligero repunte del desempleo apuntan a una estabilización aún frágil del mercado laboral.

• Se prevé que el Resumen de Proyecciones Económicas se mantenga estable, con unas expectativas de crecimiento superiores al 2% este año, aunque ligeramente revisadas a la baja con respecto al 2,3% de diciembre debido a los efectos del actual contexto geopolítico. Por otra parte, se espera que las previsiones de inflación para 2026 se revisen al alza, tanto para el índice general como para el índice subyacente, por encima del 2,4% y el 2,5% publicados en diciembre. Esta revisión refleja unas presiones inflacionistas más fuertes relacionadas con la energía y un PCE subyacente persistentemente firme, en torno al 3%. En cuanto al mercado laboral, no se espera ninguna revisión importante, y la tasa de desempleo se mantendrá en torno al 4,4% – 4,5% en 2026.

• En este contexto, dado que varios miembros de la Fed hacen mayor hincapié en los riesgos de inflación, las previsiones apuntarían a tipos de interés más altos durante más tiempo. La mediana de los tipos esperados para 2026, estable en el 3,4% desde septiembre, ya no incluiría una bajada de tipos, ya que bastarían solo tres cambios en las previsiones individuales para modificar la mediana. En cuanto al tipo de equilibrio a largo plazo, estimado en el 3,0%, podría revisarse ligeramente al alza ante unas ganancias de productividad más sólidas.

• Además, el banco central continuará con las compras asociadas a las operaciones de gestión de reservas (RMP), iniciadas a finales de 2025.

En resumen

Esperamos que Jerome Powell reafirme una política monetaria prudente y basada en los datos, haciendo hincapié en la solidez del ciclo económico y en que la inflación no volverá a su objetivo hasta a partir de 2028. Destacará que cualquier flexibilización requerirá pruebas claras de un descenso duradero de la inflación hacia el 2%, al tiempo que se mantendrá dispuesto a reaccionar en caso de que se produzca un deterioro del mercado laboral. Por último, a pesar de la actual crisis energética, se espera que la Reserva Federal tolere presiones temporales sobre los precios: los aumentos de costes vinculados a los problemas en el suministro, que suelen ser transitorios, no justifican una respuesta monetaria siempre que las expectativas de inflación permanezcan bien ancladas.