Banco Sabadell | La compañía estaría preparando la venta de una participación (que podría ser mayoritaria o minoritaria) de su negocio de Torres. La información indica que la unidad podría valorarse en hasta 20.000 M euros EV (8% EV de DTE) y el proceso de venta podría comenzar a finales del 1T’22.

Valoración: Noticia positiva, de impacto limitado ya que DTE ya anunció en el mes de mayo que estaba llevando a cabo una revisión de su negocio de Torres, con vistas a monetizar el activo. Respecto a la valoración de 20.000 M euros que comenta el artículo, implica un ratio EV/EBITDA’22 de 22x, y está un +36% por encima de nuestra valoración de c. 14.400 M euros (16x EV/EBITDA’22e). De asumir esta valoración de 20.000 M euros nuestro P.O. se incrementaría c. de un 5%.
Para Cellnex sería un activo de encaje absoluto que le permitiría entrar en Alemania y seguir consolidando el mercado de torres europeo. Descartaríamos la compra de una participación minoritaria ya que no encaja con la estrategia de la compañía, que busca el control y gestión de los activos adquiridos. Dado el tamaño del activo alemán, y asumiendo la valoración que se comenta en prensa, si CLNX adquiriera el 100% tendría que llevar a cabo una ampliación de capital, ya que según nuestras estimaciones cuenta con c.9.000 M euros para realizar compras sin ampliar. No obstante, no descartaríamos otras fórmulas (dar entrada a minoritarios, ofrecer participaciones en la propia compañía pero de tamaño limitado, manteniendo su carácter independiente) que reduzcan el pago inicial.