Banc Sabadell | Siemens (SIE) ha publicado unas ventas comparables muy por encima de lo esperado (+15% vs +8% BS(e) y consenso) ante una fuerte demanda de sus negocios de automatización, electrificación y movilidad. Aporta brillo a la publicación la evolución positiva de todas las regiones.
A nivel operativo, el EBITA industrial ajustado crece un +47% (+44,7% BS(e) y +52,1% consenso), por debajo de lo estimado por el consenso principalmente por la evolución de Healthineers (donde SIE tiene una participación del c.75% y representa un ~33% del EBITA industrial’22 del Grupo) que publicó la semana pasada y el consenso no estaba actualizado con dicha publicación. En ese aspecto no vemos impacto. A parte de eso, sorprenden positivamente el resto de los negocios cuyos resultados se quedan por encima de lo esperado tanto en ventas como en EBITA industrial ajustado principalmente por una fuerte demanda, mejor mix, mayor utilización de la capacidad y una base comparable más favorable (2T’22 incluía el impacto por la salida de Rusia).
Ante la fuerte evolución Siemens eleva el guidance 2023 en ventas para todo el grupo (+9%/+11% ahora vs +7%/+10% anterior; +7% BS(e) y +8,1% consenso). Más concretamente elevan las ventas para Digital Industries (+17%/+20% vs +12%/+15% anterior; +13,1% BS(e) y +14% consenso), Smart Infrastructure (+14%/+16% vs +9%/+12% anterior; +9,2% BS(e) y +11,1% consenso) y Mobility (+10%/+12% vs +6%/+9% anterior; +7,6% BS(e) y +7,9% consenso).
Además, también revisan al alza sus objetivos en márgenes para sus dos divisiones principales (que suponen un ~60% del EBITA industrial’22 del Grupo): Digital Industries (22,5%/23,5% vs 20%/22% anterior; 20,4% BS(e) y 21,4% consenso) y Smart Infrastructure (14,5%/15,5% vs 13,5%/14,5% anterior; 13,5% BS(e) y 14,3% consenso). Para Mobility mantienen sus objetivos (8%/10% vs 9,1% BS(e) y 8,5% consenso).
Esperamos una acogida positiva (+4% vs ES50 en 2023) dada la solidez de los resultados y la mejora de guidance, que deja nuestras estimaciones y las del consenso por detrás en todos los nuevos objetivos. En base a la revisión comentada anteriormente, que vemos alcanzable, revisaríamos hasta c.166 euros/acción, lo que supondría un potencial del +11%. Por ello seguimos reiterando Comprar. Precio Objetivo: Bajo Revisión.
