Bankinter | Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 7.504 M€ (+12,0%) vs 7.463 M€ (+11,4%) esperado; Margen Bruto 5.298 M€ ( 70,6% sobre Ventas) vs 5.346M€ (71,6% sobre Ventas); EBIT 3.148 M€ (+6,8%) vs 3.176M€; BNA 2.368 M€ (+6,4%) vs 2.301 M€. En el 2T las ventas aumentan +13,3% a tipo de cambio constante vs +11,5% esperado (3.699M€ vs 3.662M€ esperado). Por geografías: Europa +20,5% vs +11,8% esperado; Francia +15,1% vs +12,7%, América +13,3% vs +11,3%; Asia +5,5% vs +9,5%; Japón +19,5% vs +19,7%. El Cash Flow Libre asciende a 1.776M€ vs 2.499 M€ esperado y la Posición Neta de Caja disminuye -1.148 M€ en el semestre hasta 9.477M€ tras el pago de 2.600 M€ en dividendos ordinarios y extraordinarios.

Opinión de Bankinter: Las ventas superan las expectativas. Crecen +15,1% a tipo de cambio constante en el semestre a pesar de que la comparativa con 1S23 era difícil (+25,2%). En el 2T crecen +13,3% vs +11,5% esperado y +17% en 1T. Comparan con crecimientos orgánicos en el trimestre de +1% LVMH y -11% Kering reflejando la mayor resiliencia de las marcas más premium y con fuerte reconocimiento de marca. Todas las geografías mantienen crecimientos de doble dígito y superan las expectativas, salvo Asia (47% de las ventas) que crece +5,5% en el 2T vs +13,9% en 1T mostrando una desaceleración acusada. Los márgenes ceden los avances obtenidos en 2023. El Margen Bruto disminuye -157 pb hasta 70,6% y el Margen EBIT -205 pb hasta 42,0%, aunque se mantienen los más altos del sector (M. EBIT 1S24 de LVMH 25,6%, Kering 17,5%). Tras años de subidas de precios significativas, el margen para seguir elevándolos disminuye, presionando los márgenes. Su modelo de negocio único con integración vertical, elaboración artesanal, red de distribución equilibrada (tiendas propias y a través de terceros) y un fortísimo reconocimiento de marca resultan en crecimientos y márgenes consistentemente superiores a la media del sector. Con todo, un entorno adverso y una mayor prima de riesgo para el sector, especialmente la fuerte desaceleración en China, donde el grupo concentra casi la mitad de su ventas, justifican una mayor prudencia y una rebaja de recomendación desde Comprar hasta Neutral en un contexto de múltiplos de valoración muy elevados (PER 24 57x; EV/EBITDA 35x).