JP MORGAN (Cierre:148,0$; Var.Día: +1,50%; Var.2023: +10,37%): Bate ampliamente las expectativas en 3T 2023 con un BPA Ordinario de 4,33$/acc (+39,0% vs 3,95$/acc. e)-. JMP es nuestra entidad favorita en banca americana porque la rentabilidad es interesante (RoTCE ~22,0%), el riesgo de crédito parece controlado, tiene exceso de liquidez (LCR ~112,0%) y los múltiplos de valoración son razonables (P/VC~1,3x vs ~1,4x de media histórica a 5 Años).

Principales cifras 3T 2023 comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos: 39.874 M$ (+22,0%; +5,0% ex – First Republic vs 39.920 M$ e); Costes: 21.757 M$ (+13,0% vs 22.035 M$ e); Provisiones: 1.384 M$ (vs 2.899 M$ en 2T 2023 vs 2.423 M$ e); BNA: 13.151 M$ (+35,0%) – equivalente a un BPA de 4,33$/acc vs 3,95$/acc. e –

Opinión del equipo de análisis: La adquisición de First Republic Bank durante la mini-crisis de la banca regional en marzo 2023 ha sido un buen negocio. Representa una inversión de apenas 2.700 M$ con impacto positivo en capital, cuota de mercado y sinergias de costes. Las cifras del 3T 2023 avanzan en la buena dirección: Márgenes elevados y actividad comercial al alza (+4,0% en inversión; +2,0% t/t) con un coste del crédito/CoR bajo (caída en provisiones respecto a 2T 2023). Además, el saldo medio de depósitos se sitúa en un nivel confortable (~2,40 Bn$; -4,0%) y la rentabilidad/RoTCE Ordinario es elevada (22,0% vs 25,0% en 3T 2023). En definitiva, las métricas de gestión evolucionan positivamente (Ingresos, Eficiencia, CoR y rentabilidad con una ratio de capital CET1 holgada (14,3% vs 13,8% en 2T 2023). Link a los resultados.

Wells Fargo sorprende positivamente en 3T 2023 y mejora el guidance para el Margen de Intereses hasta +16,0% en 2023 (vs +14,0% ant.). Principales cifras 3T 2023 comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos: 20.857 M$ (+7,0% vs 20.160 M$ e); Costes: 13.113 M$ (-8,0% vs 12.888 M$ e); Provisiones: 1.197 M$ (vs 1.713 M€ en 2T 2023 vs 1.344 M$ e); BNA: 5.450 M$ (+65,0% vs 4.557M$ e) – equivalente a un BPA de 1,48 $/acc (+72,0% vs 1,25$ e) -.

Opinión del equipo de análisis: La gestión de márgenes (3,03% vs 3,09% en 2T 2023) y las mejoras de eficiencia, compensan el esfuerzo en provisiones (+52,6%). Lo más importante: (1) el equipo gestor revisa al alza la previsión de crecimiento en Margen de Intereses para 2023 hasta +16,0% (vs +14,0% ant.), (2) las métricas de riesgo son buenas y estrategia tiene sentido (eficiencia/ahorro en costes & rentabilidad). El entorno de tipos juega a su favor – el Margen de Intereses representa ~62,8% de los ingresos -, pero la ratio de capital se sitúa en el rango bajo del sector (CET1~11,0% vs 10,7% en 2T 2023).

Citigroup (Cierre: 41,43$; Var.Día: -0,24%; Var.2023: -8,40%): La Banca de Inversión nada contracorriente (+34,0% en Ingresos) y revisa al alza el guidance para el Margen de Intereses 2023 hasta >47.500 M$ (vs ~46.000 M$ ant.). Principales cifras 3T 2023 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 13.828 M$ (+10,0% vs 13.459 M$ e); Ingresos: 20.139 M$ (+9,0% vs 19.219 M$ e); Costes: 13.511 M$ (+6,0% vs 13.811 M$ e); Provisiones: 1.840 M$ (vs 1.504 M$ en 2T 2023 vs 1.912 M$ e); BNA: 3.213 M$ (-12,0% vs 2.407 M$ e) – equivalente a un BPA Ordinario de 1,63$/acc (-12,0% vs 1,23$/acc. e) -.

Opinión del equipo de análisis: Citi es una historia de reestructuración con el ajuste en costes previsto para los próximos trimestres y la venta de activos como ejes estratégicos. Cabe recordar que Citi acaba de vender el negocio asiático al británico HSBC y aún trabaja en la salida a bolsa de su franquicia en México -. Los múltiplos de valoración son atractivos (P/TVC ~0,4 x vs 0,7/1,4x en la gran banca americana) y tiene margen de mejora en capital (CET 1 ~ 13,5% vs 13,4% en 2T 2023), pero la rentabilidad/RoTCE no compensa el riesgo (7,7% vs 6,4% en 2T 2023).