Santander Corporate & Investment Banking | S&P ha elevado el rating crediticio de Deutsche Lufthansa (Ba2 e, BB+ p) a BB+ con outlook positivo. S&P prevé que el RPK (número de pasajeros transportados multiplicado por la distancia recorrida) de Lufthansa alcance el 85% de los niveles anteriores a la pandemia en 2023, aunque las restricciones de capacidad debidas a la escasez de personal en sus principales aeropuertos alemanes podrían limitar el potencial alcista. S&P también prevé que los ingresos superen los niveles de 2019, ya que los ingresos por pasajero están por encima de los registrados antes de la pandemia. Según las previsiones de S&P, el transporte de pasajeros se convertirá en la principal fuente de crecimiento, superando al transporte de carga, que se había beneficiado considerablemente de los problemas de la cadena de suministro marítima. S&P cree que el flujo de caja libre operativo libre después de arrendamientos será positivo y que la deuda ajustada se mantendrá estable o crecerá ligeramente en 2023 con respecto a 2022. S&P comentó que «según nuestra hipótesis de base, Lufthansa mantendrá un ratio fondos de operaciones (FFO) ajustados/deuda del 40%-45% en 2023-2024, frente a alrededor del 42% en 2022. Este nivel se acerca a nuestro requisito de superación del 45% para conseguir el rating superior, BBB-«. El outlook positivo asignado a Lufthansa refleja una probabilidad de al menos un tercio de que el rating mejore en los próximos 12 meses.

Opinión de research: Estamos de acuerdo con la decisión de S&P y creemos que Moody’s hará lo mismo en un futuro próximo. En nuestra opinión, la prioridad que Lufthansa está otorgando a la calidad del producto, la eficiencia de costes y la rentabilidad seguirá respaldando los beneficios y el perfil crediticio en el futuro, con la ayuda de perspectivas macroeconómicas positivas y una limitada capacidad (y, por tanto, competencia) de las aerolíneas a nivel mundial. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar el crédito y de comprar el bono senior denominado en euros con cupón del 2,875% y vencimiento en 02/25 y el híbrido con cupón del 4,382% y fecha de call en febrero de 2026.