Santander Corporate & Investment | S&P ha revisado su outlook de Renault (Ba2 e, BB+ e) de negativo a estable, al tiempo que ha confirmado su rating BB+. La revisión del outlook descansa en la creencia de S&P de que Renault podrá hacer frente a una ligera recesión en Europa gracias a las mejoras significativas de la gestión de precios, la cartera de modelos y los costes aplicados en los dos últimos años, manteniendo al mismo tiempo un margen EBITDA ajustado superior al 6% y un ratio flujo de caja operativo libre (FOCF)/ventas positivo.

Opinión de Research: No creemos que la revisión del outlook resulte demasiado sorprendente, y sólo sitúa el outlook de S&P en línea con el de Moody’s. En nuestra opinión, el riesgo de la historia crediticia de Renault se ha reducido significativamente en los últimos 18 meses gracias a la sólida ejecución realizada por el equipo gestor y a la mejora de la rentabilidad recurrente y la generación de flujo de caja libre. Renault ha superado todas nuestras expectativas en los últimos 12 meses. El ritmo de lanzamiento de productos del grupo (el fabricante de automóviles está desplegando una gama de modelos extremadamente competitiva, respaldada también por una inteligente toma de decisiones estratégicas con respecto a la composición de la cartera de productos, que apoyará estructuralmente la rentabilidad a lo largo del ciclo), el programa de reducción de costes de la compañía y un plan de gasto en inversión controlado han vuelto a encarrilarla, con generación positiva de flujo de caja libre (FCL) y el desapalancamiento de su balance. Creemos que el retorno a un rating de investment grade se ha convertido en una prioridad para Renault, y consideramos que el crédito se encuentra en la trayectoria adecuada para lograrlo en los próximos 18 meses. No se nos escapan los retos que se avecinan en Europa, como una mayor incertidumbre económica y persistentes presiones inflacionistas, o en la integración de plataformas con Nissan y la reestructuración organizativa anunciada recientemente. Sin embargo, creemos que Renault podría contar con múltiples factores para compensar estos riesgos con fortaleza en materia de precios aplicados y una gama de productos tremendamente mejorada. La reciente reestructuración de la alianza con Nissan previsiblemente implicará una estructura accionarial más equitativa que mejore las relaciones entre las dos compañías y se traduzca en beneficios más tangibles para ambas, entre los que cabe destacar el uso compartido de plataformas. Para Renault, el impacto positivo de mayores fondos recaudados con ventas se verá neutralizado en gran medida por los menores dividendos que recibirá en el futuro de Nissan. Además, la utilización de la capacidad de Renault está rondando el 100%, tras haber retirado capacidad de producción de 1,2mn de unidades del total con respecto a los niveles de 2019. Se trata de un hito importante para la compañía, dado que la utilización de la capacidad se situaba en torno al 70% en 2020, y esto la deja en una posición mucho más sólida para impulsar mejoras adicionales de la rentabilidad a corto plazo. Actualmente tenemos una recomendación Neutral para Renault.