Banco Sabadell | Rdos. 4T’22 por encima en EBIT (+27% vs +3% BS(e) y consenso) por el negocio de Licencias (10% ventas), donde se contabiliza un one -off por ingresos de 305 M euros ligado a una patente (sin este efecto, habrían estado c. -2% por debajo). Por divisiones, destacamos en positivo la buena evolución de Network Infrastructure (31% EBIT) que continúa con el buen momentum de negocio y las ventas crecen un +14% orgánico por encima de lo esperado. Por su parte, en el negocio de Nokia Networks (38% EBIT), las ventas crecen por debajo de lo esperado (+7% vs +12% BS(e)), donde ya se manifiesta un cambio en mix geográfico (mayor crecimiento en India y Europa vs EE.UU.) del que alertó la compañía, y afectando al margen que se queda en el 6,8% (vs 9% BS(e) y 8,8% consenso).

Respecto al guidance’23 esperan que las ventas se sitúen entre 24.900/26.500 M euros (24.855 BS(e) y vs 25.401 consenso) y el margen EBIT entre el 11,5%/14,0% (vs 12,4% BS(e) y 12,7% consenso), lo que está en línea con el consenso. Hay que destacar que, pese a estar en línea, la previsión por divisiones, de la compañía difiere de nuestras estimaciones y las del consenso. En concreto, el guidance’23 del margen EBIT de Nokia Networks está en el punto medio por debajo de nuestras expectativas y las del consenso (7%/10% vs 9,7% BS(e) y 9,4% consenso), mientras que Infrastructure está por encima (11%/14% vs 11,1% BS(e) y 11,4% consenso).

Más allá de la sorpresa positiva del one-off comentado, el guidance está en línea y es muy amplio, por lo que esperamos un sesgo neutro/positivo en la acogida del valor hoy, que cae un -12% vs Euro Stoxx50 en 2023. COMPRAR. P.O. 7,00 euros/acc. (potencial +66,17%).