Santander Corporate & Investment | Las ventas minoristas de Jaguar Land Rover (B1 e, B+ e) en el 1T23 (cerrado a finales de junio) fueron de 78.825 vehículos, prácticamente planas (183 unidades menos) respecto al trimestre anterior (finalizado el 31 de marzo de 2022) y un 37% menos (46.000 unidades) que el año anterior.
Respecto al trimestre anterior, las ventas minoristas fueron más altas en RU (+10%) y Europa (+49%) pero menores en China (-5%), América del Norte (-30%) y Otros mercados (-10%). Los volúmenes mayoristas ascendieron a 71.815 en el periodo (excl. joint venture china), un 6% menos comparado con el trimestre anterior (finalizado el 31 de marzo de 2022). A 30 de junio de 2022 la cartera de pedidos total había crecido hasta casi 200.000 unidades, cerca de 32.000 unidades más desde el 31 de marzo de 2022.
Opinión de Research:
Estas cifras dejan claro que la demanda sigue superando a la oferta a medida que JLR se esfuerza por cumplir con sus pedidos, y ahora, además de la crisis de componentes, que seguirá afectando a los volúmenes a corto plazo, JLR se enfrenta a otra ola de factores adversos derivados de la presión inflacionista y de los confinamientos continuados en China. Lo anterior, unido al mix más débil por el cambio de modelo de Range Rover y las oscilaciones estacionales del capital circulante podrían presionar al beneficio operativo y al flujo de caja libre de nuevo hacia territorio negativo en este trimestre (se prevé que JLR publicará sus resultados completos del 1T23 a finales de julio).
Hasta la fecha JLR ha podido capear con eficacia las presiones inflacionistas de los materiales, la mano de obra y la energía con una combinación de cobertura de materias primas por un lado y el impacto positivo de la eficiencia operativa y la reducción de costes de las garantías por el otro. No obstante, a medida que las coberturas vayan venciendo en los próximos trimestres, los factores adversos se acelerarán, y el equipo gestor señala que c.GBP 2,5mm o casi el 20% de la parte de la base de costes correspondiente a «materiales y otros costes de ventas» está muy expuesta a la presión inflacionista. Al mismo tiempo, JLR ha hecho mejoras estructurales significativas en la actividad, lo que se refleja en su capacidad para generar flujo de caja positivo en los dos últimos trimestres de bajo volumen. No obstante, creemos que JLR todavía podría sufrir más episodios de volatilidad a corto plazo ya que los mercados siguen lidiando con la trayectoria y las implicaciones de las políticas de los bancos centrales y con el impacto sobre la demanda de los consumidores de la disponibilidad de chips, los confinamientos por la pandemia y las dificultades geopolíticas. En conclusión, mantenemos nuestra recomendación de Infraponderar para este nombre.
