Michelin, mejor diversificada, al suponer los neumáticos de pasajeros cerca del 50% del negocio frente el 100% de los demás competidores

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Morgan Stanley | Las ventas de neumáticos (PC) mejoraron ex China, en el lado de OE, ya que la producción LV se mantiene en niveles decentes. En términos interanuales, la demanda de neumáticos RT es débil, especialmente en Europa, donde las tendencias interanuales están en niveles vistos en Marzo 2020, e incluso noviembre 2011 si se excluye el periodo del Covid. Obviamente, estos datos junto con el entorno de consumo europeo configuran un panorama bastante desalentador para las compañías de neumáticos que están sobre-indexadas al consumo europeo/demanda neumáticos RT. Por tanto, respecto a Michelin (Top Pick), nuestros expertos revisan a la baja sus estimaciones EBIT FY22 (situándose ligeramente por debajo del guidance de la compañía) y EBITD FY23. Dicho esto, vemos la compañía mejor diversificada, ya que los neumáticos de pasajeros suponen aproximadamente el 50% del negocio vs el 100% de los demás competidores (incl. Pirelli), y dado que la demanda de neumáticos de camiones y de neumáticos específicos debe seguir un patrón cíclico diferente. Con una caída de -30% desde máximos en marzo, y cotizando a 9.2x PE (barato para una compañía de neumáticos), destacamos que Michelin es una buena idea pmara jugar una economía incierta en 2023.