Morgan Stanley | Reanudamos cobertura en BHP (Equalweight) con un precio objetivo de 46.2 dólares australianos. BHP y Rio Tinto son competidores cercanos, con una exposición de ingresos y EBITDA similar, pero preferimos Rio Tinto por los siguientes motivos:
a.- BHP tiene mayor exposición al cobre (27% de los ingresos), mientras que Rio Tinto tiene mayor exposición al aluminio, nuestro metal básico preferido (25% de los ingresos),
b.- A pesar de que BHP tiene potencial para ofrecer mayores dividendos, buybacks u operaciones M&A (fuerte generación de efectivo, c.$10.6bn de imputación de dividendos o “franking credits”), Rio Tinto ofrece un retorno total mayor (30% Rio Tinto vs 15% BHP), y
c.- Rio Tinto está más barata en un contexto histórico, cotizando a 3.7x EV/EBITDA vs su media de 3 años de 4.8x, mientras que BHP cotiza a 4.4x EV/EBITDA vs su media de 5.4x.