Santander Corporate & Investment | Tras la mejora de su rating a BBB por parte de S&P la semana pasada, Stellantis (Baa3 p, BBB e, BBB- p) acudió ayer a los mercados con un bono de 1.000 millones de euros de nominal, vencimiento a 10 años y un precio indicado inicialmente (IPTs) de ms + 175-180pb, cuyos fondos recaudados se destinarán a fines corporativos generales. Los bonos se colocaron a ms+158pb.

Opinión de Research: Aunque tenemos una visión Neutral de Stellantis por motivos de valor relativo, dado que con los términos finales la citada emisión proporcionan una generosa prima de c.20pb sobre la curva actual de Stellantis, estimamos que los nuevos bonos ofrecen un buen punto de entrada a este crédito del sector automotriz. La fusión de PSA y FCA para crear Stellantis en enero de 2021 sentó unas bases sólidas para la compañía, que ahora no solo cuenta con buenos ratios de crédito, sino que también ha mejorado la diversificación geográfica y el posicionamiento de su cartera de productos, en el marco de la transformación que está experimentando del sector. Si bien la inversión en las megatendencias del sector y la retribución a los accionistas, seguirán siendo importantes, el compromiso del equipo gestor de reducir la deuda y la volatilidad del balance es, en nuestra opinión, alentador para la trayectoria crediticia de la compañía a largo plazo. Sin embargo, parece poco probable que haya mucho más recorrido de mejora adicional de los ratios operativos a corto plazo. Con todo, la compañía está sorteando una tercera crisis en otros tantos años desde una posición de fortaleza, lo que, en nuestra opinión, permitirá a Stellantis seguir avanzando con los requerimientos de inversión en electrificación, software y movilidad, a la vez que mantiene la historia crediticia a largo plazo en una trayectoria positiva.