Daimler se mantendrá fuerte apoyada en el optimismo que da apoyo a las cíclicas: Sobreponderar (P. O. 80 eur/acc)

Daimler Mercedes

Morgan Stanley | Reiteramos la recomendación de Overweight (Sobreponderar) en Daimler después de que la compañía preanunciase la semana pasada presentando fuerte recuperación en ingresos, costes bajos y condiciones excepcionales de precios y de mix de producto.  Sin embargo, gran parte de la mejora en márgenes viene por condiciones excepcionales de bajos inventarios por la pandemia, algo que previsiblemente revertirá en 2H llevando los márgenes de Mercedes en 2022 a niveles incluso por debajo de 2021.  Pensamos que de momento […]

Los ingresos por streaming resaltan la solidez de Universal Music (Vivendi): Comprar, Precio Objetivo 33 eur/acc

Vivendi-Logo

Banc Sabadell | Las ventas de Vivendi del 1T21 han estado en línea con el consenso y ligeramente mejores que nuestra estimación por Havas (13% ventas) y Editis (5%).  En Universal Music (UMG) (46% ventas) los ingresos por streaming aceleran el crecimiento hasta el +20% orgánico (vs 17% en 4T20 y +16% BS (e)), y junto con la venta física (+15%), compensan la caída de un -37% de las descargas en la música grabada.  Por su parte Music Publishing (15% […]

Shell, Eni, deberían incrementar su payout o hacer salidas a bolsa parciales de sus nuevos negocios, para conseguir el favor del mercado

Shell, Eni, deberían incrementar su payout

Morgan Stanley | Shell, BP and Total cotizan a la mitad de múltiplo en P/CF con casi el doble de FCF yield frente a las homólogas americanas Exxon y Chevron. Es verdad que siempre han cotizado con descuento, pero no tan grande. Las americanas tienen payouts mucho más altos (ej Shell 20% vs Chevron 20%) y han hecho poco para la transición energética y por tanto están más correlacionadas con el precio del crudo. Las europeas han bajado mucho los payouts […]

Air France realizará otra ampliación de capital, con efecto dilutivo: Vender

Avión de Air France despegando

Bankinter | Todo apunta a que la aerolínea francesa Air France realizará otra ampliación de capital para fortalecer el balance. Esto implicaría un efecto dilución para los accionistas y caídas en la cotización. Recomendamos Vender. Se desconoce el importe (¿1.000M€?) y las condiciones, pero probablemente salga adelante con un descuento significativo sobre la cotización actual. Recomendamos Vender y reiteramos nuestra recomendación de centrarse en aerolíneas con un endeudamiento limitado y posición de liderazgo comercial en mercado como IAG y Ryanair. […]

Bajada de la estimación de Capex EEUU de Deutsche Telekom que empuja un 5% el FCFE y el P. O. de 22 a 23 eur/acc

Morgan Stanley | Deutsche Telekom celebra su Capital Markets Day (CMD) el 21-22 de mayo. Esperamos que el foco del mercado esté en el objetivo de crecimiento de EBITDA al en el medio plazo (Morgan Stanley estimación: 2-4% CAGR), la gestión del portfolio de activos (torres), la reducción de deuda (MSe 2.25-2.75x finales 2022), recortes de costes en Alemania y el dividendo (plano hasta 2022 y +7.5% anual después). Actualizamos el modelo tras los resultados del FY: Subimos estimaciones de […]

Los vehículos ‘premium’ de Daimler impulsan las cifras por encima de lo esperado: Comprar (P. O. 81 eur/acc)

Daimler_Coche_Mercedes_Interior

Banc Sabadell | Daimler ha prepublicado un EBIT 1T21 (publica resultados completos el 23/04) muy por encima de lo previsto (4.970 millones de euros vs 4.398 millones de euros BS(e) y 3.987 millones de euros de consenso) gracias a la buena evolución en Mercedes & Vans (60% EBIT), donde los márgenes han sido excepcionalmente altos (14,3% vs 13,5% BS(e) y 11,5% de consenso) ante un efecto mix y pricing muy favorables.  Además, pese a no dar la cifra de ventas […]

BMW: recorte de recomendación de EQUAL a UNDERWEIGHT, y subida de Precio Objetivo de 66€ a 80€

Morgan Stanley | BMW está de nuevo por encima de 10€, con un PE21 cerca de 11x, tras un muy buen 4Q20 y un fuerte guidance 21, el BPA de consenso está por encima de 10€. La situación actual de ingresos/costes es absolutamente excepcional y tras la fácil comparativa de 1H’21, el presentará un crecimiento mucho menor. Con escaso potencial para subidas de estimaciones, ni de multiplicadores, pensamos que el riesgo retorno es a la baja y recortamos la recomendación […]

Unicredit cuenta con 19.7bill.€ de exceso de capital, sigue siendo top pick de la banca italiana (P. O. 11 eur/acc)

Edificio_UniCredit_Bank

Morgan Stanley | Con la presión en ingresos y en los modelos de negocio, el M&A es una opción para revisar la oferta de producto (analizamos segmentos de Consumer Finance, seguros y WM).  Exploramos distintos escenarios de M&A en base a comentarios de prensa, incluyendo: Unicredit-Generali y Mediobanca-Banca Generali. Aunque una combinación de BPM con Unicredit es posible y sería un 6% aditiva en BPA, creemos que está más en precio. Unicredit sigue siendo el top pick. Cuenta con 19.7bn de […]

Los riesgos de SAP ya están recogidos: de Vender a Comprar (P. O. 130 eur/acc)

Banc Sabadell | SAP ha prepublicado  resultados 1T21 muy por encima de lo esperado en EBIT (+17,6% vs +4,0% BS(e) y -0,5% consenso) ante una buena evolución de todas las líneas donde licencias (7,5% ventas) ha destacado favorablemente.  Esto, unido a una sólida gestión de los costes les ha permitido mejorar significativamente la rentabilidad en este trimestre (+470 pbs) e impulsar los márgenes muy por encima de lo previsto (27,4% vs 24,5% BS(e) y 23,6% consenso), algo que estaría no […]

La evolución de Renault puede llevar más tiempo del esperado: Añadir (P.O. 38,6 eur/acc)

Alphavalue | Al comparar la evolución del precio de las acciones de la empresa automovilística francesa, Renault (añadir, P.O. de 38,6 eur/acc +), con el sector del automóvil y el resto de los OEM ́s (Original Equipment Manufacturer) europeos en particular, está claro que la compañía todavía no está completamente fuera de peligro. Habiendo entrado en 2020 ya debilitada por la presión de los beneficios de Nissan y la pobre performance(evolución) en las joint ventures, la pandemia del Covid-19 asestó […]