Santander | La economía retoma el protagonismo para los mercados de crédito en otra semana rica de primario tras los €29mm de la pasada semana y el segundo mejor agosto de los últimos años (€53mm). Tras unos indicadores adelantados flojos hace dos semanas (esencialmente PMIs) el foco viraba la pasada hacia la inflación y esta semana previsiblemente hacia la evolución real de la economía con datos de producción industrial de julio en Europa, y con todo el foco en los alemanes.
Todo tras una foto mixta el viernes en EEUU procedente de unos payrolls en la dirección correcta de corrección de desequilibrios oferta/demanda y de ralentización del crecimiento en salarios. Pero que también incluían un par de one-offs importantes que dificultaban la lectura (quiebras de Yellow Corp y huelgas en Hollywood -ajustando por esto, estaríamos ante los segundos mejores payrolls en el sector privado desde enero, c230k según nuestros economistas).
Y un ISM manufacturero que, siendo flojo, mejoraba levemente gracias a una caída de inventarios que favorecía la estabilización de la producción. Pero que también incluía un indicador relacionado con los precios pagados que saltaba notablemente (48,4, 42,6 en julio) y que podría apuntar a nuevas tensiones en costes para las compañías, como recuerdan nuestros economistas. Atención también hoy a los discursos de Lagarde (3:30pm CET) tras las inesperadas referencias dovish de Schnabel la pasada semana sobre la ralentización del crecimiento. Pero también de Nagel (3:00pm) que participa en un panel sobre el papel de las reservas en política monetaria y que llega tras las repetidas llamadas de Holzmann a adelantar el final de las reinversiones del PEPP. A sólo una semana de la crítica reunión del BCE, Wunsch apuntaba el sábado a la necesidad de hacer “un poco más” recordando que, aunque se pueda pausar, es pronto para hablar de una parada real al tiempo que señalaba que no espera una inflación en el 2% antes de 2025.
En este contexto, De Guindos la pasada semana afirmaba que las previsiones de inflación son similares a las de junio y que, por tanto, la decisión de septiembre está abierta. Nuestros economistas creen que los 5,5pb de subidas descontados por el mercado para la reunión del 14S no reflejan la realidad de un call mucho más ajustado. Finalmente, mañana se publica la encuesta del CES (Consumer Expectations Survey) que, de momento, sigue apuntalando un descenso en las expectativas de inflación del consumidor.
