Sonia Ruiz de Garibay (Mirabaud Equity Research España) | Las energéticas españolas han empezado a publicar resultados esta semana y prolongarán el periodo hasta mediados de noviembre. Según nuestras estimaciones, el tercer trimestre de 2023 representará otro trimestre sólido para el sector, aunque no tan fuerte como el primer semestre del año. Por segmentos, las renovables irán a la cabeza, las integradas registrarán peores resultados que en el primer semestre del año y las redes irán a la cola.

El comportamiento del mercado no está recompensando estos resultados (SX6E -4% y Clean Energy Index -34% de comportamiento relativo en lo que va de año).

Algunos puntos que consideramos de interés:

• Evolución del precio del pool. El tercer trimestre de 2023  ha moderado su tendencia a la baja. La media de los 9 primeros meses del año alcanza los 96,6 euros/MWh, un 34% menos a/a, menor caída por tanto que el -57% y -56% del primer trimestre y semestre del año, respectivamente. Este parámetro va a ser el principal catalizador de los resultados de generación de aquellos representantes con exposición al pool, entre ellos los operadores de renovables.
• Generación: aunque por compañías las cifras difieren debido al distinto ritmo de adiciones de capacidad, en general podemos concluir que el periodo es débil en Estados Unidos (principalmente por el impacto de El Niño), mientras que es mejor en Europa. Por tecnologías: ralentización en la generación por ciclo combinado, mientras que solar e hidráulica registran crecimientos interanuales (gracias a mayor capacidad e hidraulicidad), y el recurso eólico, en general, no alcanzará las favorables condiciones de 2022. 
• Negocio de redes: esperamos un buen comportamiento gracias a los despliegues de inversión que conducen a incrementos en la base de activos regulada. Este será el caso de las redes eléctricas frente a las de gas. 
• Indicadores energéticos: la tendencia de los principales parámetros energéticos (brent, Henry hub y margen de refino) ha mejorado en el tercer trimestre frente al segundo trimestre de este año hasta niveles de $87/b, +11%, $2,5/MMBtu, +19% y $13,5/b +113% , respectivamente cada indicador. Por el contrario, los márgenes petroquímicos han experimentado un deterioro, por lo que la mejora que se observó en el trimestre pasado no ha sido sostenible.
• Aumento de la capacidad renovable: principalmente en España y gracias a la concesión de permisos medioambientales en el primer trimestre del año. El 2023 debería ser un año de significativos aumentos de capacidad por parte de muchos operadores, aunque muy concentrado al final del ejercicio.