Guillermo Crowley (Intermoney) | Hoy concluye una semana que históricamente ha sido una de las más ocupadas en materia de organismos centrales con la intervención de hasta ocho instituciones diferentes, de las cuales obtenemos dos conclusiones: En primer lugar, una FED que ha eliminado el “ruido” del corto plazo, restándole relevancia a las últimas referencias de IPC y que ha reiterado su voluntad de realizar hasta tres ajustes de tasas en 2024. En segundo lugar, el inesperado recorte de -0.25% por parte del SNB, que refuerza la hipótesis de que el BCE podría tomarle la delantera a la FED en el cambio de rumbo monetario. Las proyecciones de consenso para que la FED emprenda un ajuste de tipos en junio han subido hasta el 85%.
En las curvas de deuda destacamos las correcciones en las remuneraciones dando lugar a un ligero aplanamiento de la curva de Treasuries, manteniéndose el spread 2/10Y por debajo de los -0.40%. El comportamiento YTD en la curva americana y la alemana ha enfatizado la inversión de los plazos, aunque no en la misma proporción entre ambas. Mientras que los Treasuries aceleran su inversión en el año tan sólo -0.03% 2/10Y, el Schatz/Bund lo hace en -0.13%.
Los Fed Fund Rates anticipan hasta cuatro bajadas de tipos en 2024 versus los tres ajustes previstos por Powell, sin que necesariamente tenga que existir un ajuste de mercado. Como hemos visto en 2024 los resultados empresariales y sus guidances (S&P estimado 4T 24 +1.5% BPA versus +8% obtenido) han conseguido amortiguar las diferencias de expectativas existentes entre la FED y el consenso de mercado.
En divisas destacamos un USD que se ha revalorizado WTD versus su cesta de comparables G-10 por una expectativa de bajada de tipos más inmediata en otros bancos centrales en relación a la Reserva Federal. El CNH corrige hasta USD/CNH 7.28, mínimos de cuatro meses según el consenso anticipa un menor compromiso de apoyo a la divisa por parte de Pekín.
En el mercado de materias primas destacamos la corrección del Brent desde máximos anuales tras unos inventarios ayer en US notablemente por encima de lo previsto, además de la mediación de US en el conflicto de Gaza para lograr un alto el fuego. El buen aprovisionamiento en Europa y un invierno templado mantienen el precio del gas (Amsterdam) contenido en la zona de EUR 27/Mw.
En macro únicamente destacamos el buen clima de la confianza empresarial en Alemania IFO en 87.5 puntos mientras que el saldo macro semanal en US sigue reforzando el decalaje entre la buena macro americana y la europea, en donde esta última debería de ir haciéndolo mejor paulatinamente.
La conclusión de esta semana ha estado fuera de lo que preveía el consenso, con un sentimiento más dovish tras la retórica de algunos de los organismos que anticipan a su vez un ajuste de tipos más inmediato. Sin embargo, no debemos perder de vista la evolución de la inflación, la cual podría aventurarse más persistente por la solidez del consumo interno y también de la presión salarial.
