Morgan Stanley | RIESGO DE CORRECCIÓN?? … SI … PERO NO LO JUGARIA PORQUE SIGO VIENDO CLARO UPSIDE A LA RENTA VARIABLE => La semana pasada, con un mercado en máximos históricos te daba muchos datos de posicionamiento extremo de mercado que hacían pensar en un potencial RIESGO DE CORRECCION INIMINENTE DEL MERCADO destacando …
Según mis quants USA una similitud entre las carteras de los HFs cerca de máximos desde 2021 + un nivel de concentración de cartera en máximos de 2006 (tanto de HFs como de MFs) + una correlación entre los largos de los HFs. MFs y SPX tb en máximos desde 2006.
Renta variable en máximos históricos … con la volatilidad en mínimos multianuales.
Indicadores tácticos de sentimiento en niveles extremos => Demanda de riesgo > 2SD (señal histórica de venta) … exposición neta de los HFs USA a la renta variable en máximos de 3Y … y posicionamiento neto de los gestores en Futuros y opciones cerca de máximos desde 2008.
Momentum macro débil con el índice de sorpresas económicas en mínimos de 5 años … con un Gap entre soft y hard data en máximos de 20 años.
Una potencial moderación del consumo USA … a medida que la desaceleración del mercado laboral impacte en la renta disponible del consumidor USA.
TIRES REPUNTANDO tras datos fuerte de actividad … lo que ha provocado retrasos en las bajadas de tipos previstas (primera bajada en USA y UK ahora en Diciembre y Septiembre respectivamente) salvo en Europa (que sigue en Junio).
TODO ELLO CIERTO … y que una vez unido, parece deja claro el alto potencial de corrección y de rotación de cartera que hay ahora mismo en mercado. No obstante, hay factores que me hacen pensar que, aunque el mercado podría corregir … sería de una forma controlada … y PARA REBOTAR POSTERIORMENTE =>
- MACRO GLOBAL CRECIENDO (según mis estrategas) > 3.1% en 2024 y 2025 (USA > 2%, Europa >1%, China + India cerca del 5% y del 7% respectivamente)
- EPS CRECIENDO EN 2024 Y ACELERANDO EN 2024 y 2025 => Europa + 8% 2024, +9% 2025 … USA+8% 2024, +14% 2025.
- INFLACIÓN CAYENDO EN USA Y EN EUROPA => como sabes mi macro USA cree que la inflación ha tocado techo en abril lo que parece confirmarse tras el último dato de CPI, los datos del viernes pasado … y ante la evolución de los principales indicadores adelantados de precios.
- Aunque se están retrasando las fechas (UK, USA, etc) casi todos los bancos del G10 ven los tipos bajando este año.
- INVERSOR INTERNACIONAL CON UN PESO < DE BENCHMARK en EUROPA. Con una Macro soportada … una aceleración de eps … una Inflación cayendo … unos tipos bajando … y un asset allocator internacional que sigue infraponderado en Europa (según los últimos datos de posicionamiento que nos ha dado Marina) a pesar del descuento en valoración, el crecimiento de eps y el nuevo ciclo de reflación (escenario casi contrario al vivido durante los últimos 20 años) … el ESCENARIO PARA LA RENTA VARIABLE SIGUE SIENDO ¨GOLDILOCKIANO¨GOING FWD. Si a estos 4 factores … le añades un par de factores técnicos quant adicionales que dan mucho colchón de corto plazo al mercado (unos dealers muy largos de gamma + un fuerte P&L de los HFs YTD…) … tienes efectivamente un potencial escenario de corrección de corto plazo … pero muy controlado … y muy propicio para que luego la RENTA VARIABLE SIGA SUBIENDO. MANTENDRÍA, por tanto, a pesar de este riesgo de corto plazo, el LARGO EN RIESGO.
En este sentido, y con la foto final de los resultados europeos, destacaría sobre todo el principio de la REACELERACIÓN DEL CRECIMIENTO DE BENEFICIOS EN EUROPA como uno de los factores clave de nuestra apuesta => FOTO FINAL DE LOS RESULTADOS EUROPEOS … EPS UN 8% POR ENCIMA DEL CONSENSO … EL PRINCIPIO DE UN CICLO DE ACELERACIÓN EN EL CRECIMIENTO DE BENEFICIOS
