Martin Wolburg (Generali Investments) | La inflación general (flash) de la zona euro cayó sorprendentemente al 2,4% interanual en noviembre, la cifra más baja desde julio de 2021. Cabe destacar que la caída de 0,8 puntos porcentuales de la inflación no solo se debió a los efectos de los precios de los alimentos y la energía, sino que también se basó en una inflación significativamente menor de los precios de los servicios y los bienes. Así pues, ¿volverá pronto la inflación al objetivo del 2% del BCE?

Advertimos que no hay que ser demasiado optimistas sobre la inflación. En primer lugar, los precios de la energía serán menos desinflacionistas, ya que los efectos de base de los precios del petróleo han llegado a su fin. En segundo lugar, el crecimiento salarial sigue siendo fuerte, ya que los salarios negociados se dispararon un 4,7% interanual en el tercer trimestre y es probable que en 2024 las negociaciones salariales mantengan los avances elevados.

Aunque seguimos observando una tendencia a la baja de la inflación, esperamos un repunte de la cifra global en el primer trimestre de 2024. La inflación subyacente, que actualmente es del 3,6% interanual, se mantendrá claramente por encima del umbral del 2% y sólo caerá hasta alrededor del 2,5% a finales de año. En este contexto, dudamos en seguir a los mercados y anticipar el primer recorte de tipos en abril de 2024, pero seguimos esperando el inicio del ciclo de relajación sólo en junio.