Banc Sabadell | ACS reúne este miércoles a su Consejo de Administración para aprobar la venta de su filial de servicios industriales (Cobra; 100% ACS) a Vinci (DG), según prensa. Aparentemente, ambas compañías habrían llegado a un acuerdo para el cierre de la operación. Aunque en el artículo se mencionan los 5.200 M euros de la oferta indicativa inicial en un pago en efectivo, no queda claro que ese sea el importe definitivo de la operación.

Recordamos que el EV de la oferta inicial ascendía a 5.200 M euros (40% del actual EV de ACS) de los cuales 2.800 M euros como mínimo se pagarían en efectivo. El resto del importe podría pagarse en efectivo o en acciones de VINCI (~5% de la compañía a la cotización actual si se asume el total restante en acciones). Sin embargo, comentarios posteriores de ACS apuntaba a la totalidad del pago en efectivo y a una modificación del perímetro de la operación de forma que el pipeline de renovables de Cobra (25 Gw) se desarrollaría en JV por parte de ambas compañías.

Valoración: Noticia positiva de impacto limitado para ACS en la medida que la Compañía ya había comunicado que esperaba el cierre de la operación durante el mes de marzo y que aun no se conocen los términos definitivos de la misma. Recordamos que el cierre de la operación en los términos de la oferta inicial (EV 5.200 M euros, +23% vs nuestra valoración) supondrían un incremento potencial de nuestro P.O. de hasta +10%.

En el caso de DG, a falta de conocerse los términos definitivos de la operación, el impacto sería también sería limitado en la medida que supone un 10% de su capitalización (7% del EV en los términos de la oferta inicial) y vendría a ampliar su exposición al negocio de construcción industrial y renovables (donde en el pasado ya comentaron que veían posibilidades de crecer).

ACS COMPRAR (Cierre 26,98 € P.O. 29,80 €)

VINCI COMPRAR (Cierre 87,80 € P.O. 95,00 €)