Bankinter | Resultados en línea con sólida generación de cash flow. Reitera guías 2023. Actualización Plan Estratégico próximo 23 noviembre. Principales magnitudes de los resultados 9M 2023 comparadas con el consenso: EBITDA 3.353M€ (-10%) vs 3.389M€ est; BNA 1.059M€ (-36%) vs 1.063M€ est.; BNA Recurrente 1.063M€ (-28%;) Cash Flow Operativo 2.839M€ (+384%); Deuda Neta 11.551M€ vs 10.869M€ en diciembre 2022. Confirma las guías para el conjunto del año.

Opinión del equipo de análisis: Los resultados cumplen con las estimaciones del consenso, mejora la generación de cash Flow y permiten confirmar las guías del año. Los impactos negativos que han llevado a una caída en resultados han sido: (i) Mala evolución del negocio de gas, con menores volúmenes (-8%) y pérdidas en el margen unitario en gas (-3€/MWh vs 6€/MWh ant); (ii) Mayor coste de la deuda (3,1% vs 1,4% en 9M 22) y (iii) Impuesto sobre el 1,2% de los ingresos no regulados (208M€ en el periodo). Por el lado positivo destacamos: (i) Nueva capacidad (+9%) y mayor factor de carga en renovables, (ii) Normalización del recurso hidráulico; (iii) Mejora
del margen unitario de generación y comercialización en electricidad hasta 54€/MWh (+42%); (iv) Mayor contribución del negocio regulado de redes (+20% en EBITDA). Los resultados del año pasado incluyen unas plusvalías por la venta de Endesa X (180M€). Esto explica el diferente comportamiento entre el BNA
reportado (-36%) y el BNA recurrente (-28%).

La sorpresa positiva ha sido la generación de cash flow que mejora mucho en el periodo (2.839M€ vs -586M€ en 9M 22),gracias a la buena gestión del capital circulante. El equipo gestor reitera las guías del año: EBITDA ordinario de entre 4.400M€ y 4.700M€, con BNA ordinario de entre 1.400M€ y 1.500M€. La actualización del Plan Estratégico tendrá lugar el próximo 23 de noviembre.

Tras estos resultados, mantenemos la recomendación de Compra. Los motivos que soportan nuestra visión favorable sobre la acción son: (i) Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones el PER se situaría en 12,5x para 2023 y en 11,6x para 2024.; (ii) Alta rentabilidad por dividendo: 6,5% de media en 2023-25; (iii) Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan más del 71% de la capacidad instalada y el 81% de la producción; (iv) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 2,5x para finales de año.