Bankinter | Principales magnitudes comparadas con las estimaciones del consenso: EBITDA 10.783M€ (+13%) vs 10.910M€ est;. EBIT 6.813M€ (+20%) vs 6.741M€ est; BNA 3.637M€ (+17%) vs 3.352M€ est; Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 8.183€ (-0,3%); Deuda Neta 47.951M€ vs 43.749M€ en diciembre 2022.
Opinión del equipo de análisis de Bankinter:
Buenos resultados del grupo, con sólido crecimiento en BNA y batiendo las estimaciones del consenso. El BNA crece a un ritmo de +17% (vs +9% estimado) impulsado por las inversiones en redes y renovables, la normalización del recurso hidráulico y la recuperación del margen de comercialización.
En la división de generación y comercialización, el fuerte crecimiento (EBITDA +34%) está favorecido por los siguientes factores: (i) Nueva capacidad en renovables (+6%); (ii) Recuperación del recurso hidráulico (+15% de mayor producción hidráulica que el año pasado); (iii) Mejora en el margen de comercialización. En 2022 el margen de comercialización sufrió ante la imposibilidad de trasladar totalmente el mayor precio de la energía a los clientes. Además, en Reino Unido Iberdrola ha recuperado el déficit de tarifa de todo el 2022 (275M£).
En la división de redes, la contribución al EBITDA muestra un retroceso de -8% en el periodo debido a la inclusión de un impacto extraordinario positivo el año pasado en EEUU (550M$) como consecuencia de cambios contables. El negocio evoluciona favorablemente con un crecimiento del 9% en la base de activos regulados gracias a las nuevas inversiones y los ajustes tarifarios que protegen del aumento de la inflación en Reino Unido, Brasil y EEUU.
Los resultados del grupo incluyen el gravamen extraordinario del 1,2% sobre los ingresos no regulados en España.
Además, tras estos resultados, el equipo gestor vuelve a mejorar las guías para el conjunto del año, con un crecimiento esperado en BNA de “doble dígito” excluyendo las plusvalías por rotación de activos desde “dígito simple alto” anteriormente. Uno de los puntos de interés de la conferencia de resultados de hoy será conocer el estado de la compra de PNM Resources en EEUU (11.000M$ ) a través de su filial americana Avangrid.
Mantenemos la recomendación de Compra. Iberdrola es un valor que nos gusta con una perspectiva de medio /largo plazo. El grupo es un ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en renovables y en redes, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética. Además, el grupo mantiene el foco en la retribución al accionista con un crecimiento en DPA en el periodo 2023-25 superior al 5%. La rentabilidad por dividendo para 2023 se sitúa en el 5,0% a los precios actuales (5,2% para 2024). Iberdrola está en la cartera modelo de acciones españolas.
