Bankinter | Banco Santander bate ampliamente las expectativas gracias al descenso en provisiones, la gestión de costes y el trading (651 M€ vs 371 M€ e).
Principales cifras 1T21 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 7.959 M€ (-6,3% vs 7.897 M€ e); Margen Bruto: 10.390 M€ (-3,5% vs 10.359 M€ e); Margen de Explotación: 6.272 M€ (-1,0% vs 5.859 M€ e); BNA Ordinario:2.138€ (+467,0% vs 1.517 M€ e). BNA publicado: 1.608 M€ (+386%).
Nuestros analistas esperan una reacción positiva de la cotización (¿+2,5%/+3,0%?) a los resultados que baten las expectativas en las partidas más importantes (ingresos, costes y provisiones). El fuerte repunte en la parte baja de lacuenta de P&G se explica por la normalización en el coste del riesgo (provisiones) –en 1T20 realizó 1.600 M€ en provisiones extraordinarias por el CV19.
La clave para 2021/2022 está en el guidance (Coste del Riesgo, Capital y dividendos). En estos tres frentes los expertos de la casa estiman un cambio a mejor gracias a la recuperación macro, las mejoras de eficiencia en Europa y la evolución de los tipos de cambio (GBP especialmente). El equipo gestor mantiene un guidance positivo para 2021 que pivota sobre la eficiencia en costes (ratio ~44,9% en 1T21 vs 47,0% en 2020), la normalización en el coste del riesgo (~1,08% en 1T21 vs 1,28% en 2020) y la rentabilidad/RoTE Ordinario (~12,96% en 1T21 vs 7,4% en 2020). La ratio de capital CET1,se mantiene en un nivel confortable (~12,30% vs 12,34% en 4T20 vs ~11,0/12,0% objetivo) y los índices de calidad crediticiaevolucionan positivamente. La morosidad es de apenas 3,20% (vs 3,21% en 4T20) y la cobertura se mantiene en el rango alto del sector (74,0% vs 76,4% en 4T20).
Principales áreas geográficas (en términos constantes) 1T21: EEUU (BNA: 616 M€; +1.016% vs 186 M€ e) se convierte en la principal fuente de resultados gracias a la reactivación de la actividad comercial (+7,7% en ingresos) y la fuerte caída en provisiones (-81,4%) que permiten alcanzar una rentabilidad/RoTE ~29,6%. Brasil(BNA: 562 M€; +46,7% vs 497 M€ e) sorprende positivamente en márgenes, ingresos (+8,4% en M.Bruto) mientras cae el CoR (379 pb ; -63 pb), Reino Unido (BNA: 294 M€; +470%; +67,8% t/t), refleja la mejora en ingresos típicos (+23,7% en Margen de Intereses), la gestión de costes y un CoR bajo (0,21%; +7pb), España(BNA: 243 M€; +170,4% vs 319 M€ e) evoluciona positivamente en márgenes, costes (-8,2%) y provisiones (-28,6%). Digital Consumer Bank (BNA 291 M€; +25,0%) acusa la caída en comisiones (-8,0% t/t) pero el CoR todavía es bajo (~0,69%; +7 pb) y la rentabilidad razonable (~12%). México(BNA: 182 M€; -7,4% vs 185 M€ e) cumple con las expectativas, pero afloja en ingresos (-3,9%) y rentabilidad/RoTE (12,7%; -3,1pp).
