Renta 4 | Telefónica publica resultados 4T 23 el jueves 22 de febrero antes de la apertura y celebrará la
Conferencia a las 10:00h. P.O. 4,6 eur. SOBREPONDERAR.

➢ Esperamos que los resultados se vean impactados por la provisión por el plan e bajas en España y la nueva devaluación del Peso Argentino. Así, esperamos que los ingresos cedan -3% vs 4T 22 y que el EBITDA pierda en torno a -42% hasta 1.886 millones de euros. El EBITDA subyacente (excluyendo la provisión en España y Argentina, por economía hiperinflacionaria) cedería -1,8% vs 4T 22 hasta 3.356 millones de euros (consenso – 2,5% hasta 3.335 millones de euros).

➢ Por países, en España esperamos un leve crecimiento de ingresos (en todas los negocios) y estabilización del margen EBITDA subyacente (R4e 36,5%). El EBITDA sufre un ajuste de -1.361 millones de euros por la provisión del plan de bajas voluntarias. En Alemania esperamos que el crecimiento de ingresos modere, afectado por una comparative exigente, y que el EBITDA crezca a un dígito medio vs 4T 22. Con estos datos debería cumplir con la guía 2023. En Brasil deberíamos seguir viendo una fuerte actividad comercial si bien la exigente comparativa debería limitar el crecimiento a nivel operative. Por último, en HispAm esperamos un fuerte deterioro en Argentina al haber devaluado el Peso Argentino nuevamente en diciembre y tener que ajustar los resultados del año a la nueva tasa como corresponde a los países con economías “hiperinflacionistas”. En cuanto al resto de países, esperamos ver una mejora en Chile y Colombia, Perú seguiría afectada por la situación macro y la elevada competencia mientras que a México estará apoyada por la apreciación del peso.

➢ Con un capex -14% vs 4T 22, esperamos que la generación de caja operativa (EBITDA subyacente – capex ex espectro) alcance 1.835 mln eur (18,6% de los ingresos y +11% vs 4T 22).

➢ Prevemos que la deuda neta antes alquileres se aumente +831 millones de euros vs 3T hasta 27.367 millones de euros (2,1x EBITDA subyacente 2023 R4e) y que cumpla con los objetivos de la guía 2023: “crecimiento de un dígito bajo” en ingresos y EBITDA y capex/ingresos 14%.

➢ No esperamos grandes novedades en la Conferencia, teniendo en cuenta que en noviembre celebró un Día del Inversor en el que definió la estrategia y objetivos 2023/26e. Creemos que el principal catalizador es la anunciada entrada de la SEPI en el capital de la operadora (10%e) en una operación que creemos que hará comprando a
mercado, al menos la gran mayoría. P.O. 4,6 eur. SOBREPONDERAR.