Intermoney | Resultados nuevamente sólidos, aunque ligeramente por debajo de estimaciones a nivel operativo. La incertidumbre más allá del 2T23 y la poca visibilidad sobre la venta de activos, que complica más aún la ya estresada situación financiera de Meliá nos hacen ser cautos.Mantenemos recomendación de MANTENER con P.O de €6/acc

Ingresos de €396mn, +46% vs 1T22 y +0,8% vs 1T19. En línea con nuestras estimaciones (€390mn) y algo mejor que las del consenso (€380mn). Hay que tener en cuenta que el 1T22 estuvo muy afectado por la variante ómicron del covid, por lo que la comparativa es más favorable. Beneficio neto de €58mn, +263% vs 4T19, alcanzandolos€110mnenelañocompleto(-6%vs.20219). Porencimadenuestrasestimaciones FY22 de €64mn y las del consenso de €63mn.

EBITDA de €78mn, +243% vs 1T22 y -16% vs 1T19. (vs. €80mn IMVe y €76mn Cons.). El margen se sitúa por debajo de niveles de 2019 (19,7% vs. 24%). En el 4T22 alcanzaron niveles de EBITDA y de márgenes similares a 2019, pero este trimestre vuelven a situarse por debajo. La gran mejoría vs. 1T22 se debe sobre todo al efecto negativo que tuvo ómicron el año pasado.

Beneficio neto de €-0,5mn, vs. pérdidas de €-59mn en el 1T22 y beneficio de €12mn en el 1T19. Por debajo de nuestras estimaciones (€7mn) y las del consenso (€4mn). Los Gastos por financiación bancaria han incrementado en €6,7M debido a la subida de los tipos de interés.La situación financiera continúa estresada: Han cerrado el trimestre con una deuda Post-IFRS de 2.736mn€ (+€63,5mn) y una deuda Pre-IFRS de 1.260mn€ (+€50mn), lo que implicaría unos ratios de endeudamiento muy exigentes de 6,1x DFN/ebitda post-ifrs y 5x pre-ifrs. Siguen insistiendo en que la venta de activos es una prioridad para ellos, pero ya ha pasado más de un año desde su anuncio y siguen sin dar noticias. Además de los €200mn que pretendían vender al principio, ahora solo aseguran vender alrededor de €100mn.

Aunque los resultados han sido sólidos y las perspectivas se mantienen positivas, este trimestre ya hemos notado un mayor deterioro frente a 2019 tanto en EBITDA como en RevPar, por lo que parece que ya se empieza a notar el mayor deterioro en el poder adquisitivo de las familias, lo que hará inviable mantener los niveles de precios que veníamos viendo hasta ahora. Esto hará muy complicado mejorar números frente a la temporada alta de 2022 (2T y 3T). Además, incluso con la venta de activos, que si finalmente se llevará a cabo será por un importe menor al anunciado inicialmente, la situación financiera de Meliá seguirá siendo complicada y en un entorno de desaceleración económica, con gran incertidumbre para 2023, nos es complicado ser más optimistas. Con la normalización alcanzada plenamente durante 2022, para 2023 vemos más riesgo a la baja que al alza. Recomendamos mantener con P.O de €6/acc.