Sabadell anuncia un dividendo final de 0,02€ por título y un buyback del 4% de las acciones (€204mn)

Consenso

Morgan Stanley | “Buenos resultados con un Beneficio Neto (€149mn) un +18% por encima de las estimaciones MS y un +55% por encima del consenso, gracias a un NII (+12%qoq) batiendo expectativas (+5% vs consenso), y a unos costes un 2/3% mejores. Las provisiones (80bps) han salido algo mayores de lo esperado, pero se deben a ajustes en el modelo, con los NPLs flat en absoluto. Mejora en el dato de capital (CET 1 +2bps qoq) hasta el 12.54%. Con estos resultados, el banco ha anunciado un dividendo final de €0.02 y un buyback del 4% de las acciones (€204mn), elevando el payout a un 50% y la yield total al 8%. El guidance también ha sorprendido positivamente: crecimiento del NII del 17-19%, CoR <65bps y un objetivo de ROTE 2023 >9% pre AT1s”. Se espera una reacción positiva del mercado.

Por su parte, los analistas de Link explican que:

  • El margen de intereses de SAB se situó a cierre del ejercicio de 2022 en EUR 3.799 millones (+10,9% interanual; +10,0% a tipos constantes; +1,7% vs consenso FactSet). El crecimiento interanual es debido principalmente a mayores rendimientos de la cartera crediticia apoyados en el incremento de tipos de interés, a una mayor contribución de la cartera ALCO, así como a la buena evolución de los volúmenes, donde destaca el crecimiento de la cartera hipotecaria de TSB, hechos que compensan el mayor coste en mercado de capitales.
  • Por su parte, las comisiones netas aumentaron un 1,5% interanual (+1,2% a tipos constantes), hasta los EUR 1.468 millones, elevando el margen básico o core un 8,1% interanual (+7,3% a tipos constantes), hasta los EUR 5.289 millones. Asimismo, los resultados por operaciones financieras (ROF) disminuyeron un 69,9% interanual, hasta los EUR 104 millones, limitando el incremento del margen bruto hasta los EUR 5.180 millones (+3,1% interanual; +2,4% a tipos constantes; +1,0% vs consenso FactSet).
  • En cuanto a los gastos de explotación, señalar que se situaron en EUR 2.883 millones en el ejercicio 2022 (-12,8% vs 2021; -13,5% a tipos constantes) aunque 2021 incorporaba EUR 320 millones de costes no recurrentes derivados de los planes de eficiencia llevados a cabo en España y Reino Unido. Aislando este impacto, los costes recurrentes se redujeron un 3,5% interanual, impulsados por los ahorros en gastos de personal derivados de los planes de eficiencia, así como por una reducción de los gastos generales.
  • De esta forma, el margen de explotación (EBIT) antes de dotaciones totalizó 2.298 millones, un 33,7% superior con respecto al ejercicio precedente (+32,9% a tipos constantes), y que también superó (+3,0%) la cifra esperada por el consenso de analistas de FactSet. En términos sobre margen bruto, el margen EBIT cerró 2022 en el 44,4%, frente al 34,2% de 2021, y frente al 43,5% del consenso de analistas.
  • Las dotaciones para insolvencias alcanzaron los EUR 825 millones en 2022, una disminución del 13,2% con respecto al año anterior (-13,7% a tipos constantes), aunque las dotaciones a otros activos financieros aumentaron un 15,0% interanual, y la partida de otras dotaciones y deterioros se redujo un 46,1% interanual. Con todo ello, el beneficio antes de impuestos (BAI) de SAB alcanzó los EUR 1.243 millones, duplicando (+100,4%; +99,4% a tipos constantes) el alcanzado un año antes, y batiendo también (+4,2%) el importe previsto por el consenso de FactSet.
  • Finalmente, el beneficio neto del grupo ascendió a EUR 859 millones a cierre del 2022, representando un crecimiento interanual del 61,9% (+60,9% a tipos constantes; +6,7% vs consenso FactSet), impulsado principalmente por la mejora del margen básico, por el ahorro de costes y por las menores dotaciones registradas.
  • En términos de balance, los activos totales de SAB ascendieron a EUR 251.380 millones (-0,2% interanual) afectados por la evolución de las divisas. A tipo de cambio constante, presentaron un crecimiento del 0,8% interanual afectados por la devolución de EUR 10.000 millones de la TLTRO III. A cierre del 2022, los recursos de clientes en balance totalizaron EUR 164.140 millones (+1,3% interanual) afectados por la evolución de las divisas. A tipo de cambio constante muestran un crecimiento del 2,5% interanual tanto por la evolución positiva de los depósitos a plazo, donde destaca el avance en TSB, como por el crecimiento de las cuentas a la vista.
  • En cuanto a la mora, la ratio stage 3 del grupo se situó en el 3,4% al cierre del ejercicio 2022, reduciéndose así -25 pbs respecto al año anterior, y la ratio de cobertura stage 3 con el total de provisiones se sitúa en el 55,0%. Los activos problemáticos presentaron un saldo de EUR 6.971 millones en 2022 (EUR 7.565 millones; 2021), de los que EUR 5.814 millones corresponden a activos stage 3 y EUR 1.157 millones a activos adjudicados.
  • La ratio CET1 phase-in se situó en el 12,66% a cierre del 2022. Esta ratio CET1 incluye 12 pbs de ajustes transicionales de IFRS9, por lo que la ratio CET1 fully-loaded se situó en el 12,54%, un incremento de 32 pbs con respecto a 2021.

Por otro lado, y en la reunión celebrada ayer, el Consejo de Administración de SAB acordó proponer a la Junta General Ordinaria de Accionistas la distribución de un dividendo complementario de EUR 0,02 brutos por acción con cargo a los resultados del ejercicio 2022, a satisfacer en efectivo previsiblemente en el mes siguiente a la celebración de la Junta General Ordinaria de Accionistas. Este dividendo complementa el dividendo a cuenta por importe de EUR 0,02 brutos por acción, acordado por el Consejo de Administración el día 26 de octubre de 2022, y que se abonó el pasado 30 de diciembre de 2022. Adicionalmente al dividendo en efectivo, el Consejo de Administración de SAB también ha acordado establecer, con cargo a los resultados del ejercicio 2022, un programa de recompra de acciones para su amortización, sujeto a las correspondientes autorizaciones previas, por un máximo de EUR 204 millones, cuyos términos serán objeto de un nuevo anuncio antes de su puesta en marcha. La retribución total al accionista, que combina el dividendo en efectivo y el programa de recompra de acciones, correspondiente al ejercicio 2022 será equivalente a un 50% del beneficio atribuido.