Santander Corporate & Investment | S&P ha elevado de negativo a estable el outlook de Abertis (BBB- e, BBB n), así como el de la filial francesa de Abertis, SANEF (Baa2 e, BBB- e, BBB n).

La agencia de rating ha tomado esta decisión ante los sólidos resultados del grupo, en vista de que el tráfico ya se acerca a los niveles anteriores a la pandemia en Europa y los supera en Latinoamérica. S&P cree que el grupo será capaz de seguir generando flujos de caja sólidos gracias al crecimiento del tráfico y a las tarifas indexadas, con…una estimación de EBITDA ajustado de entre EUR 3,6mm y EUR 4,0mm en 2022-2024.

S&P no considera que el posible cambio en la propiedad de la matriz de Abertis, Atlantia, ponga en peligro la protectora estructura de gobierno corporativo acordada entre Atlantia, ACS y Hochtief, y prevé que estas compañías apoyen la estrategia de Abertis de reponer las fuentes de flujo de caja a medida que las concesiones maduren.

Según la agencia de rating, el outlook estable refleja su expectativa de que Abertis será capaz de mantener el ratio de fondos de las operaciones (FFO)/deuda por encima del 9% en 2022-2024, al tiempo que la compañía invierte en reemplazar las concesiones que expiran, y el apalancamiento adicional queda mitigado por la fuerte calidad de los activos adquiridos. S&P advierte de que podría producirse presión a la baja sobre los ratings si las adquisiciones financiadas con deuda no se compensan con el crecimiento del EBITDA y el apoyo de los accionistas, si aumenta la exposición a marcos regulatorios menos predecibles o si el flujo de caja resulta más débil de lo previsto.

Opinión de Research:

Compartimos en buena medida la apreciación que S&P hace de la mejora del perfil crediticio de Abertis a medida que se recupera el tráfico. Con la venta de ASPI por parte de Atlantia, Abertis es ahora el principal generador de ingresos del grupo Atlantia; también es un activo estratégico para ACS. Por ello, cabe esperar que ambas compañías cooperen en el desarrollo de Abertis como operador mundial de autopistas de peaje y permanezcan comprometidas con su rating de investment grade. En nuestra opinión, Abertis sigue estando muy apalancada, pero creemos que si la adquisición de Atlantia por parte del consorcio Benetton-Blackstone tiene éxito, Atlantia podría inyectar sus propios activos de autopistas de peaje en Abertis, igualados con efectivo de ACS, mejorando así su perfil financiero. Tras la adquisición de Atlantia, también prevemos que Abertis reafirme su plan estratégico y su compromiso con el rating de investment grade. Sin embargo, confiamos menos en el pacto de accionistas, en lo que se refiere al apoyo crediticio, de lo que parece indicar S&P, y seguiremos evaluando cómo progresa el perfil crediticio de Abertis a medida que crece. Por ello, reafirmamos nuestra recomendación Neutral para Abertis y, una vez que las condiciones del mercado se estabilicen, vemos valor en sus bonos híbridos.