Renta 4 | Acerinox (ACX) publicará los resultados del 2T23 el próximo 26 de julio antes de apertura de mercado (webcast 13:30 CET) en los que esperamos una ligera mejora de los resultados respecto a los registrados en el 1T23 (EBITDA 2T23e 235 mln eur vs. 226 mln eur 1T23), en línea con la guía dada por la compañía, gracias a la buena evolución de NAS y VDM que compensarán el peor comportamiento en Europa.

Positivos resultados 2T23 esperados, pero que empiezan a reflejar la ralentización del ciclo económico.

A pesar de los buenos resultados esperados para el 2T23, la desfavorable situación actual del mercado europeo y asiático, junto con una posible moderación en los precios de venta en Estados Unidos en el 2S23, dado el elevado diferencial con el resto de mercados, nos hacen ser más prudentes de cara el 3T23e y 4T23e. En este sentido, prevemos un EBITDA 2S23e de 326,2 mln eur (3T23e 157 mln eur y 4T23e 169 mln eur) vs. un 1S23e de 461 mln eur (1T23 226 mln eur y 2T23e 235 mln eur), aunque muy en línea con el 2S22 de 331 mln eur.

Estimamos que la cotización no refleja la realidad de ACX, aunque …

Desde R4, estimamos que a pesar de la situación de debilidad del mercado europeo (precios base en niveles mínimos nunca vistos) y del escenario de incertidumbre actual, Acerinox se encuentra mejor preparada que en el pasado para afrontar una nueva recesión económica gracias, entre otras circunstancias, a los planes de excelencia que han reducido notablemente los niveles de break-even, a la solidez de NAS y VDM y a unos mercados cada vez más domésticos ayudados por las medidas proteccionistas. En este entorno, estimamos que Acerinox será capaz de mantener niveles de EBITDA superiores a los 600 mln eur en el periodo 2023/2025 (>700mln eur consenso), claramente superiores a los 299 mln eur de media en el periodo 2008/2020.

Conclusión: SOBREPONDERAR, P.O. 15,0 eur /acción (vs. 15,2 eur/acción anterior).
Aunque la cotización de Acerinox no refleja el valor real del grupo, estimamos que la incertidumbre económica a nivel mundial para los próximos trimestres está limitando la inversión en sectores más dependientes del ciclo económico. Bajo este escenario, estimamos que los precios actuales sitúan a ACX como una oportunidad clara de inversión a largo plazo. Sin embargo, no vemos catalizadores a corto plazo que pudieran impulsar la cotización del valor de forma relevante, salvo un nuevo programa de recompra de acciones que desde R4 estimamos que la compañía anuncie en los próximos meses.